本报记者 徐建华 上海报道
市场以连续2天的缩量大跌结束了上半年的交易，而相对于指数的大幅震荡，市场的结构性分化则更为惨烈，这愈发凸显了“5・30”对于市场的分水岭意义。
无论是减免利息税、发行特别国债，还是即将拉开帷幕的红筹股回归，都会对市场资金面形成压力。更为重要的是，经过近一个月的大幅震荡，尤其是低价题材股的暴跌，投资者的信心已经受到沉重打击。在资金面存在紧缩压力、投资者信心遭受重挫的情况下，面对即将登场的中报和马上展开的下半年行情，投资者究竟该如何选择呢？
资金紧缩预期强烈
本周5个交易日，市场几乎每个交易日都是在大幅震荡中度过，沪综指累积下跌了6.62％，深成指累积跌幅更是达到了8.59％，均创下年内第二大周跌幅。很显然，消息面的变动，尤其是资金面的紧缩预期以及由此引发的信心危机，是导致本周指数大幅下挫的主要原因。
首先是减免利息税的消息。周五，全国人大常委会正式表决通过授权国务院可停征或减征利息税，虽然这一消息已经在市场中扰嚷了较长时间，但一旦正式通过，仍不可避免对市场心理带来一定压力。虽然减免利息税与加息不可相提并论，但或多或少都会对场内资金形成分流。
其次是1.55万亿特别国债的发行正式提上日程。虽然1.55万亿的数量只是一个额度范围，未来如何发行、向谁发行都存在很大不确定性，究竟会对市场资金面带来何种压力也是未知数，但在投资者信心持续低落的情况下，1.55万亿的数字对于市场的心理影响难免会被放大。
再次是红筹股回归逐渐拉开帷幕。中石油选定A股IPO承销商意味着其正式启动了回归A股的步伐，根据市场预期其筹资规模可能超过500亿元。更为重要的是，中石油的动作正式拉开了红筹股回归的帷幕，中移动、中海油等大型红筹股的回归也很可能随之展开，这都是巨无霸型的企业，一旦回归其募资规模都是数以百亿计，难免会对市场资金面形成压力。
上述消息的负面影响是不是被市场放大了姑且不论，但“5・30”之后投资者对于政策面的变动已经是极为敏感，上述消息的陆续公布即便是有些并非直接针对股市，但在目前的氛围下，投资者也很自然地会视其为管理层调控市场的重要手段。在投资者对于政策调控已如惊弓之鸟的情况下，其信心难免会受到进一步的打击。
分化日益惨烈
从大盘指数上看，沪综指本周五的最低点位距离6月5日的最低点位仍高出近400点，但如果从盘中个股的表现来看，则差不多已经有超过半数个股创出了阶段性新低，不少股票的价格甚至已经较5月29日的最高点跌去一半还多。但与此同时，以基金重仓股为代表的绩优蓝筹股明显较为抗跌，即便有些调整也只是创出新高后的高位震荡。
以“5・30”作为分界线，从年初到5月29日，申万低价股、亏损股和微利股指数分别上涨了229％、192％和254％，同期高价股和绩优股指数仅分别上涨了84％和91％。但“5・30”至今仅仅一个月，上述三大绩差股指数跌幅均超过了30％，而绩优股和高价股指数几乎是平盘，而两类股票年内的总体涨幅也在快速拉近。
低价绩差股的暴跌，其基础是前期涨幅过大，基本面不支持其高企的股价，而朦胧的利好也并未随时间的推移而兑现，下跌有其必然性，不少分析还视其为市场回归理性的一种表现。但不可忽视的是，正是这类股票的大涨才形成了市场人气，其近期暴跌对于投资者信心的打击也可以说是空前的。有分析人士就指出，低价题材股的暴跌，跌得更多的是人气。
相反基金重仓股由于上半年多数时间内中小投资者参与度不高，其上涨虽然有助于机构投资者中报业绩的改善，但对于市场人气的提升作用有限。即便是投资者转换投资思路，但这显然需要一个过程。因此信心问题仍将是影响市场中短期走势的一个不可忽视的因素。
下半年行情仍值得期待
进入7月份既意味着下半年行情的开始，也预示着上市公司中报披露的展开。目前来看，多数券商研究机构认为，上市公司的中报仍将会交出一份不错的答卷，这会对市场的中短期走势带来一定支撑，而业绩很可能成为下半年行情的主线。在上市公司业绩高增长可期的背景下，下半年行情仍值得期待。
虽然从静态的角度来看，目前整个市场的估值水平并不低，但如果从动态的角度看，以蓝筹股为代表的绩优公司并未偏离合理的估值区间，相反如果中报业绩进一步好于预期，一方面可以进一步降低市场的估值水平，同时也会大幅提振投资者的信心。
而对于减免利息税、发行特别国债、红筹股回归等所带来的资金紧缩预期，市场普遍认为，其所打击的更多是投资者信心，并不会给市场资金面带来根本性的变化，一旦投资者从近期一连串打击中恢复过来，资金并不会成为制约下半年行情展开的因素。在这种情况下，紧抓业绩主线，同时以积极的态度面对下半年行情，或许是投资者相对明智的选择。（中证网）
技术性反弹一触即发
武汉新兰德 余 凯
目前市场已经形成了周末恐慌症，投资者普遍认为大盘高位就是政策的调控点，市场对于周末利空消息出台的预期进一步强化。在这样的背景下，投资者往往对利空因素过于敏感，而对于利好因素则开始出现麻木。
应该看到，中国经济发展的内部环境和外部环境仍将有利于我国继续保持平稳、较高速度的发展。据国家统计局发布的最新数据显示，今年1－5月，全国规模以上工业企业实现利润9026亿元，比上年同期增长42.1％。工业经济效益综合指数200.41点，比上年同期提高21.79点，由此可见，上市公司经营环境的大幅好转使得2007年中报业绩仍然值得期待。另外，人民币升值仍在持续，近期人民币对美元汇率中间价为7.6165比1，再次刷新2005年汇率机制改革以来的新高。而进入2007年以来，人民币汇率已经45次创出新高，显然A股市场牛市的基础并没有因为近期市场的波动而发生动摇。
需要提醒的是，近期利空因素已有过分被夸大之嫌，典型的如减免利息税并不会改变股市资金格局，其效果或优于加息。因为对于投资者而言，机会成本的小幅提高对其投资选择难以构成太大影响，而减免利息税也并不会增加上市公司的财务成本，因此市场总体格局不会发生太大变化。而发行特别国债也可能是多次、分批发行，其对股市的影响也远不如投资者所预期的那样严重。
据Wind统计，5月29日以来，下跌超过40%的个股却多达230只。而在3800点附近很多个股的股价已经跌到3000点以下的水平。显然非理性的杀跌必然会产生一次报复性的市场纠偏行情，其中的投资机会值得高度关注。
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