众联理财 2007-3-20 13:00
文国庆：加息非但不是利空而且是潜在的利多信号
[size=2] 一直以来，大家都把加息当作股市的天敌看待，只要央行加息，市场似乎就应该下跌。这种思维方式，符合传统的证券投资理论，但在特定的情况下，却不一定符合股市情况。
上周六央行宣布加息0.27%，有些出乎意料。说它出乎意料，不是认为不该加息，而是觉得央行不会加息。尽管2 月份的CPI较高，但剔除季节影响后实际数据很低，PPI和其他价格信号也说明价格上涨力度和潜在风险都不大，央行不会因为通胀因素而提高利率，所以我们认为央行不会加息。之所以认为应该加息，是因为企业投资回报率太高，使得存贷款利息显得偏低（近期投资增长迅速反弹也佐证了这一点），应该加息，以便经济平稳发展。我们判断央行不敢加息的另一个原因是，觉得这会增加人民币升值压力。
央行出乎我们意料加息了!这件事乍一听起来好像是利空，但是细想起来根本不是那么一回事。首先，按照目前企业的盈利水平，央行即使连续加息两次，对于企业的利润和投资行为也不会产生太大影响。第二，央行官员多次表示，提高利率对抑制流动性没有明显的效果。从这两个角度看，加息既不会解决投资过热，也不会解决资金过剩问题，只不过稍微调整一下严重不平衡的利益关系，照顾一下弱势群体而已——简而言之，此举仅仅具有象征意义。
通过央行这次加息，我们倒是可以看出点别的东西。第一，现在的钱实在太多，央行有些无可奈何了。此前央行连续几次提高准备金率，最近又发行巨额央票，结合1、2月份超高的外贸顺差看，外汇储备可能出现了意外的增加，导致基础货币出现了超常的增长。从央行连续动用各种紧缩手段来看，外汇储备的增长可能到了难以控制的程度。第二，央行敢于加息，可能表明对于人民币升值的负面效应已经考虑清楚了，甚至准备再度加大升值的速率。这是一个合乎逻辑的推断，而市场很快就会证明它的真伪。第三，从人民币升值17个月以来的实践来看，外贸顺差在高速增长，经济发展在持续提速，此前预期的很多不良反应并没有出现，这些出乎意料的情况，促使央行、商业部和发改委的官员们纷纷到基层调研。想必经过调研以后，政府官员们已经知道自己以前的判断是错误的，也清楚政策改进的方向了。通过此次加息我们应该认为，政府对于人民币升值的态度出现了明显的进步，至少变得更为开明了。
其实，为了解决外汇储蓄剧烈上升，流动性过度泛滥问题，采取主动得升值策略远远比开放过早资本市场，提高准备金率来得更为有效和更具战略意义。当人们关注国家外汇投资公司的功能定位时往往忽略重要的一点，作为一个每年外储增加几千亿美元的国家，政府型的外汇投资公司是远水不解近渴的，按照政府那种办事效率经商，对于抑制外储增加和抑制流动性过剩，实在是杯水车薪。
战略性地解决宏观经济困居的有效途径是：本币尽可能地快速升值，股权收购市场暂时对外资封闭，相应地放开股票市场。这是本币升值过程中国民福利损失最小、经济发展最为平稳的战略举措；而搞国家外汇投资公司不过是一种雕虫小技！
敢于加息说明我们不怕升值压力，这是政府思路开始转变的一个迹象，顺着这个思路，我们的金融战略可能会向着正确的方向前进，这对于股市而言，可能是潜在的重大利好。从战略角度来说，我认为本次加息具有积极意义，把它看作对股市的利好因素。
基于这个原因，我对股市的估计值水平提升7%，大约相当于上证指数200个点，操作策略也会更加进取。
今天开盘以前我们提示投资者可以买入股票，尤其是银行股，其实很多股票都可以买——即使是地产这类对利率极为敏感的品种也非常看好。
[/size]