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2月12日：深综指即将创新高、重组股仍是主流

[size=2]周一点题
   
    由于市场普遍对节后行情看好，导致节前市场做多氛围良好，指标股带动上证指数重新站上30日均线，而深证综指离历史最高点仅一步之遥。元旦以来市场表现最突出的就是以都市股份为代表的重组股，在去年大盘指数翻倍、不少个股翻番的情况下，再去寻找被低估的资产重估潜力股已经很难，而重组股巨大的成长想象空间将成为新的做多动力；尽管上周表现活跃的整体上市、资产注入类重组股出现短线调整，不过我们认为在整个资产重估行情告一段落后，重组股将成为未来一段时间市场的主流，在前几天的报告中我们分别从整体上市、资产注入、定向增发等几个方面对重组股行情做了详细的阐述，今天我们就外资并购类重组股做一个简单的分析。

    背景分析

    视点之一：深证综指再度逼近历史新高，说明市场题材股炒作力度仍非常明显，重组股行情仍将成为近期市场的主流。

    在上周大盘探底回升之后，以工商银行为代表的指标股本周继续带领大盘反弹，上证指数再度站上30日均线之上，不过春节长假将至，且本周有平安保险等三家新股网上发行对市场资金造成短线冲击，市场成交自上周以来连续萎缩，周一沪深两市日成交之和不足1000亿元，短线来看在成交量没有明显放大之前指标股还将带动上证指数继续在30日均线附近震荡整理。值得注意的是，元旦以来表现明显强于上证指数的深证综指继续领跑，目前离历史最高点近1%左右的距离，在目前市场题材股活跃的情况下深综指有望率先冲击历史新高。

    在整个资产重估行情告一段落后，重组股将成为未来一段时间市场的主流。通过大智慧阶段排行功能我们可以看到，新年以来跌幅最大的是工商银行、中国人寿等指标股，而涨幅最大的则是一些重组股，包括象都市股份等明确借壳的公司，也包括象沪东重机、东方电气等整体上市的个股，另外一些具备朦胧资产重组、资产注入、定向增发在内的个股普遍出现放量走强，甚至一些ST在内的低价垃圾股也出现显著上涨，重组行情取代资产重估行情正在成为市场的主流。从整个市场盈利模式来看，在2006年资产重估的基础上，不少个股出现了翻番行情，如果仅仅通过上市公司自身的主业增长来看市场已经很难再去挖掘一些具备价值明显低估的个股，资产重估的故事基本上也讲到头了。相反，由于重组往往能够使公司业绩出现翻天覆地的变化，并带动股价出现大幅上涨，在市场赚钱效应的示范鼓舞下投资者往往会对于重组预期提前炒作，这也导致一些仅仅有朦胧想象空间的重组股也受到了市场的热炒。

    当然此轮重组股行情将不同于99年时垃圾股鸡犬升天式的重组股行情，市场资金构成的不同决定了盈利模式的不同，由于目前市场中机构投资者占主流，这也决定了此轮重组股行情将是以资产扩张与市值的同步扩张来实现机构投资者新的盈利模式。对于机构投资者来讲，很难去介入一些低价小市值垃圾股重组，相反象以整体上市和资产注入为代表的大盘蓝筹重组股由于在业绩增长预期下具备相当大的想象空间，成为市场挖掘成长股的一个重要方向，同时机构投资者通过参与上市公司定向增发配售更能获得超额规模利润，因此这也是为什么机构投资者对于整体上市和资产注入类重组股追捧的主要原因。从这种角度来看，我们在参与重组股行情的过程中还应该牢牢把握资产扩张与市场同步扩张这一实质，重点关注一些有实质性题材的个股。

    视点之二：随着外资并购政策逐步完善，外资并购可操作性越来越强，以外资并购为代表的重组股行情同样值得关注。

    日前商务部有关人士明确表示，我国将继续保持引进外资政策的连续性和稳定性，鼓励外商参与国有企业的改组改制，同时商务部日前出台了有关外资并购我国企业审查的三大环节，即反垄断、保护市场公平竞争审查，国家经济安全审查，国有企业并购和国有产权转让是否合乎规定程序、保证在岗以及下岗职工利益等三项审查，进一步引导和规范外资并购行为。早在06年2月，商务部、证监会等五部委联合发布了《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》，06年9月《外国投资者并购中国境内企业规定》正式实施，随着中国入世五年后越来越多产业向外资的全面开放，以及资本市场加速与国际接轨，外资并购无论是在资本市场还是产业市场都越来越频繁，包括象美国投资巨子凯雷高价收购徐工，世界钢铁龙头米塔尔、阿赛洛分别入股华菱管线和莱钢，德国舍弗勒收购洛阳轴承，法国著名厨具制造商SEB收购苏泊尔集团，另外一些并购基金也加紧向资本市场渗透，其中象高盛在并购双汇获得商务部批准的同时，还连续参与了福耀玻璃、美的电器、阳之光等三家公司的定向增发，虽然所占的股权比例都不高，但在目前国家对一些关系国计民生的行业外资并购设限的情况下，这种参股更显示出外资的急迫进入国内资本市场的想法。我们认为随着外资并购政策的不断完善，外资并购在未来几年将成为我国证券市场资产重组的一股重要力量。

    虽然从外资并购行情来看一直没有形成气候，不过象徐工科技过去一年多来在凯雷收购炒得沸沸扬扬的同时，其股价也从不足2元一路上扬到目前复权近18元，我们认为未来随着象双汇复牌后类似外资并购形成的赚钱效应越来越深入人心，投资者对于外资并购行情的预期也将大大提升。我们认为对于外资并购行情可以从几个方面重点关注：首先是明确了外资并购行为的一些白马股，类似双汇这种个股在复牌后的表现仍值得期待；其次，一些明确正在引进境外战略投资者的公司，类似公司很多，投资者可以多从年报、半年报中寻找一些潜在的重组股，比如象600115东方航空大股东就曾明确表示正在与3--4家潜在投资者进行谈判，寻求向一家战略投资者出售不低于20%的股权，以筹集资金并提升管理水平，虽然公司随后做出澄清，但公司未来外资并购题材却值得投资者关注，类似象上海航空等也值得留意；第三，重点关注一些外资占第二大股东的个股，随着股权分置改革完成后全流通市场的形成，不排除外资通过二级市场增持举牌的可能，目前A股中第二大股东为外资股东的公司还有不少，特别是象汽车行业尤其突出，比如600991长丰汽车第二大股东为国际知名的越野汽车制造商三菱汽车，公司不仅一些关键技术是从日本三菱引进，而且一些关键零部件都需从日本进口，在目前日元加速贬值的情况下（2月12日100元日元兑人民币再创6.3659新低，汇改以来日元对人民币已累计贬值达到了14%），公司无论是在业绩提升还是外资并购方面都具备较大的想象空间，类似还比如刚刚向国际汽车巨头戴姆勒---克莱斯勒定向增发2.97亿股的福田汽车（增发完后后戴姆勒---克莱斯勒占公司总股份的24%）等；第四，可重点关注QFII集中持仓的一些并购潜力股，QFII作为外资直接投资股市的唯一渠道，QFII的选股思路也基本上代表了外资并购的思路，外资并购行情未来也有望与QFII形成双头并进的格局，目前市场中不少个股持续受到多家QFII增持，象多家QFII持仓的浙江龙盛近期就出现类大幅上涨，类似比如刚刚完成配股的600824益民百货受到包括瑞银在内的四家QFII增仓等，投资者不妨从十大股东变化情况入手寻找一些潜力股。 [/size]