phoenix 2007-2-2 23:13
2月2日：在大盘调整中挖掘估值偏低的中线蓝筹
[color=Purple] 随着中期调整趋势逐步确立，上周大盘出现连续恐慌性杀跌并在近半年来首次跌破30日均线支撑，基金赎回压力导致基金重仓股普遍调整，市场成交显著萎缩表明大盘已全面转弱。当然由于指标股已领先于大盘提前大幅调整，象工商银行、中国人寿等短线最大跌幅更是超过30%，因此指数短线杀跌空间有限，我们认为大盘下一阶段仍可能继续维持在2600点上方的箱体内宽幅震荡反复，而结构性调整行情将进一步深化，一些前期被过度炒高的基金重仓股将继续回落，而象煤炭电力等估值明显偏低的成长蓝筹将继续受到基金的追捧，其中国内焦炭价格去年4月份以来连续五次上调将使焦炭类上市公司基本面显著改善，象山西焦化、安泰集团、煤气化、开滦股份等焦炭产业龙头值得关注。
背景分析
视点之一：连续长阴破位杀跌、成交显著萎缩表明短线大盘已全面转弱，不过指标股领先大盘提前大幅调整也封杀了大盘短线下跌空间，在没有明确利空消息下大盘仍有望维持在2600点上方的箱体内宽幅震荡反复。
与元月份大盘连续四周大幅杀跌之后快速放量反弹创新高不同，上周大盘在历史高位快速回落之后成交迅速萎缩，市场人气迅速转冷，指标股的护盘效果也明显降低，随着周五一根长阴线将30日均线跌破，从去年8月份以来维持了近半年的上升趋势明显被破坏，大盘短线进入阶段性技术调整期，而随着市场中期调整趋势基本明朗，一些前期获利盘套现压力与基金赎回压力双重叠加，使大盘出现恐慌性下跌。
此次大盘的调整主要是在一些利空传闻下市场本身短期技术调整的要求，而整个资金推动型牛市的中长期趋势并没有改变。在1月22日开始的上一周上海市场连续五天日成交突破1000亿元，按照目前市场的实际流通市值来计算连续多日大盘平均日换手超过5%，这也是历史多次高风险区。而且在市场多方能量过度消耗之后短期后续资金不足，由于新年以来新基金发行审批突然减缓，上周成为近三年来首次出现唯一没有新发基金的一周，而一些利空传闻也使场外活跃资金入场的意愿减轻，随着上周大盘日成交连续萎缩，在大盘破位之后反弹无量的情况下大盘短期技术调整压力开始显现。而从整个市场资金面来看，我们仍然认为目前影响市场资金面的三个最基本因素人民币升值、加息以及股指期货等都没有出现明确的政策变化，在人民币继续加速升值的情况下货币流通性过剩的格局没有改变，整个资本市场资金充裕的现状也没有改变，因此整个资金推动型牛市的基本也没有改变，未来市场一旦转暖，这种外围资金仍将推动大盘继续震荡走高，从短期来看大盘将继续维持高位震荡反复的走势。
由于指标股已经提前近一个月领先于大盘见顶回落，目前象工商银行和中国人寿市场价格离元旦后的历史新高最大跌幅已经超过30%，而中国银行、中国石化新年以来跌幅也达到20%以上，对于这种超级大盘来讲短线继续大幅杀跌空间有限，而这四家个股目前占上海市场的权重接近40%，这些核心蓝筹股将有效封杀大盘的下跌空间。从另外一个角度来看，从12月29日大盘站上2600点以来沪深两市在高位连续放量，按目前市场的实际流通市值来看累计换手接近100%，也就是说整个市场平均成本已经回升到2600点一线，因此如果没有重大利空改变整个市场的趋势，大盘仍将继续维持在2600点上方展开箱体宽幅震荡反复。
视点之二：在指数维持高位宽幅震荡的同时市场结构性调整行情将进一步深化，一些过度炒作的品种将开始价值回归，而象煤炭电力等被低估的蓝筹仍将有表现机会。
此次大盘的调整主要来自基金的赎回压力，从大智慧排行功能我们看到，周五总市值前20名个股全面大幅下跌，其中象中国人寿、中国石化、宝钢股份、浦发银行、民生银行等跌幅都超过5%，另外大智慧板块监测系统显示钢铁、地产、金融、石化、汽车等五大蓝筹集体杀跌，基金重仓板块成为下跌最明显的板块，基金重仓股的大幅下跌充分说明基金正遭遇赎回带来的压力。
在核心蓝筹全面调整的同时我们还看到一些前期被过度炒作的基金重仓股开始大幅回落，象周五跌停的个股中出现象广船国际、上海家化、歌华有线、桂柳工、海南椰岛等前期牛股，由于不少个股在前期市场高度亢奋的情况下出现非理性大幅拉升，已经严重脱离基本面，因此一旦市场调整趋势确立，这些个股将成为基金赎回压力下首先遭到平仓的对象，我们认为这种机构筹码松动才刚刚开始，未来仍将出现一批类似被过度大幅拉升的个股进入价值回归阶段。
而在大部分被严重高估的蓝筹股全面价值回归的同时，一些被严重低估的潜力品种仍将继续受到基金的关注，特别是一些行业基本面显著改善、目前估值偏低的板块，其中煤炭电力类能源股表现最为突出。通过大智慧市盈率排行我们可以看到目前绝大多数煤炭股的动态市盈率都在15倍以下，不少电力股动态市盈率仅20倍左右，是目前市场中估值最低的两大板块。而通过大智慧板块监测系统可以看到，煤炭板块指数和电力板块指数是近两年来涨幅最小的板块，涨幅远远落后于钢铁和汽车。在第三次煤电价格联动预期下煤炭电力行业基本面面临重估，在元月初召开的全国煤炭合同汇总大会上，由于国家今年取消计划内电煤、煤炭价格市场化并轨，今年电煤价格普遍出现大幅上涨，五大电力集团电煤合同价普遍上涨30元/吨左右；在电煤价格明显上涨的同时，中电联也在2007年电煤产运需衔接有关问题的报告中建议及时安排有关部门进行煤电价格联动方案测算，第三次煤电价格联动的预期也直接导致近期煤炭电力股出现明显逆市放量活跃，我们认为随着煤电价格联动机制形成，煤炭电力股的估值空间正在被打开，其中电煤普遍大幅上涨对于煤炭股来讲是实实在在的利好，在预期未来业绩增长的情况下一些具备产能快速扩张的煤炭股值得继续看好，如大同煤业、西山煤电等。
视点之三：在大盘调整中一些行业基本面显著好转的成长类公司仍值得深入挖掘，特别是一些产品涨价题材股逆市走强值得关注，在国内焦炭价格去年4月份以来连续五次上调将使焦炭类上市公司基本面显著改善，象山西焦化、安泰集团、煤气化、开滦股份等焦炭产业龙头值得关注。
结构性调整行情中少数有基本面支持的公司将出现逆市上涨，其中一些行业基本面显著好转的成长类公司仍值得深入挖掘。我们注意到近期市场中一些产品显著涨价的题材股明显表现活跃，比如近期氨纶价格爆涨推动了华峰氨纶的大幅上涨，而TDI（甲苯二异氰酸酯）价格去年6月份以来大幅上涨了80%，直接推动了沧州大化、蓝星清洗等TDI生产类公司连续大幅上涨创新高，而从类似的产品涨价来看焦炭类公司同样值得关注。近期以来继国内电煤价格大幅上涨后，国内焦炭价格也连续上调，其中山西焦炭价格在去年4、6、7三个月连续三次上调之后，今年元月每吨再度上调30元，2月每吨再度上调50元，在经过连续五次价格上调之后，国内焦炭价格较去年初平均上涨超过30%。而从上海市场二级冶金焦价格走势图来看，在去年一季度达到1050元/吨之后06年连续回升，到今年元月份已经达到1300元/吨；从具体上市公司出厂价来看，在000968煤气化的公告中我们可以看到公司焦炭售价在06年一季度末为708元/吨，而06年1到9月的平均售价为746元/吨，到第四季度已达到830元/吨，而根据商务部统计的最新数据，元月份公司所在地介休地区一级冶金焦车板含税价为1065元/吨，二级冶金焦车板含税价为980元/吨，在2月份山西焦炭整体调价的情况下今年一季度公司焦炭平均出厂价将较去年一季度上涨近50%。整体来看，焦炭价格的连续回升将使焦炭类上市公司基本面显著改善，一些焦炭类个股值得重新评估。
在国内对焦炭行业全面整治、关停一批小产量焦炭企业之后，象山西省焦炭产量已经从前几年的1.2亿吨下降到了06年8775万吨左右，而山西焦炭目前产量基本占全国的一半，整个国内焦炭总产能仍维持在1.7亿吨左右，在目前国内钢铁产量继续大幅增长的情况下，焦炭行业未来仍值得看好。从相关焦炭类上市公司来看山西焦化、安泰集团、煤气化、开滦股份等四家龙头公司实力规模基本相当，其中600740山西焦化目前具备年产160万吨的生产能力，在建150万吨/年的焦炉扩建项目有望在今年上半年全面投产，届时其焦炭产能将达到310万吨/年，公司表示到2010年将形成年产500万吨原煤、500万吨焦炭、500万吨洗精煤、30万吨甲醇、30万吨煤焦油的生产能力，成为国内最大的煤化工深加工龙头企业。600408安泰集团目前已形成年产160万吨焦炭、100万吨生铁的生产能力，公司将通过定向增发1亿股用于200万吨焦炭技改项目，使其焦炭产能增加到260万吨，从产能与绝对价格相比该股与山西焦化有一定的比价优势。000968煤气化目前具备年产焦炭170万吨、精煤180万吨、原煤350万吨的生产能力，公司目前正在建设年产500万吨的龙泉煤矿项目，进一步提升原煤储备和产能。而600997开滦股份则具备年产原煤650万吨、焦炭200万吨的生产能力，特别是公司在与唐钢合作兴建京唐港煤化公司200万吨/年焦化厂项目的同时，为了配合首钢搬迁至唐山，还收购了首钢焦化一期工程51%，项目完成后将使公司焦炭产能达到400万吨/年，挤身国内最大的焦炭生产商行列，由于公司本身原煤资源优势突出，同时通过炼焦与唐钢以及首钢合作，从而形成采煤、炼焦、冶钢的完整产业链，在未来产业空间巨大。[/color]