众联理财 2007-1-16 09:29
方泉谈股市：中级调整会在股指期货出台后来临
[size=3] 方泉，一位自中国证券市场设立以来，坚持报道15年的证券新闻记者。
1997年，在其主持《证券市场周刊》工作期间，该刊全国发行量达108万册，这一数据迄今仍是中国期刊类杂志的最高记录。
参与中国证券市场进程15年，方泉积累了大量的人脉关系，并形成了对政策、市场两个领域信息的敏锐捕捉能力与判断能力。
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[b]上周急跌因股指短期上涨太急[/b]
主持人：和讯网的投资者朋友们，大家好。今日沪深两市高开高走，在今天这样一个红红火火的市场刚刚收盘的时候，我们邀请到市场资深人士方泉老师作客和讯，跟大家畅谈谈股市。首先有请方老师对近期的市场做一个梳理。
方泉：政策面从上周看并没有明确的或者直接的针对股市的措施，但是大家看到了这一段时间新基金和老基金的再发行基本上还是属于停滞状态，在一个月前我了解的情况十七八家基金还是再次发行，到上周末为止，跟这些基金的负责人沟通排上队了。
上周不少经济学家都对目前股市的强劲上涨发表了否定性的看法，其中海归经济学家谢国忠的发言最有代表性，他认为当前中国股市的泡沫加大。
这虽然不是政府、监管部门直接的声音与态度，但是它反映了市场人士对市场强劲的态度。
新基金首发也说明了我们正在持续上涨的市场，需要走出更加稳健的态势来，也说明了监管部门希望这个市场走出更加稳健的态势，所谓更加稳健就是不要经常出现暴涨暴跌的形势。
如果看当前的情形，政策力量跟市场力量对比，由于市场趋势已经形成一个牛市行情，因此政策的力量是相对弱的。我们证券市场的市场化程度越来越高，政策的力量只是起到一种助涨或者助跌的作用，它不可能扭转基本趋势，决定基本趋势的应该还是宏观经济和上市公司基本面的改观。
尽管政策上没有什么明确的针对股市的措施出来，但是供求关系的变化态势也表明在供给方面的加大，在资金供应方面相对减缓也表明了刚才说到的政策态度。
主持人：你刚才谈到新基金发行中，我观察到这样一个现象，去年陆续发行的新基金中，因为它需要募集到很多基金，很多股民就把原来持有的基金卖掉，去换新基金。据我看到的资料显示，很多基金份额接近了五千万的生死关口，就是相对来讲现存的基金在缩小了，也就是说在后续的基金市场上也会呈现逐步分化的态势，您对于新发基金方面觉得会有一个什么样的冲突呢？
方泉：这个现象存在的原因不在于基金是否新，是否旧，而是基金的盈利能力怎么样。年底年初的时候，很多中介机构对基金盈利情况都做了排名，评比，我想这个评比对基金投资者重新选择基金当然要起到很重要的作用。我知道的情况，很多老基金的回报率也挺大，比如去年盈利150%以上的基金，当这样的基金持续营销时，收到投资者资金的增长率还是很出乎人意料的，比如泰达荷银。
主持人：也就是说在去年表现优异的基金，会带给投资者一个预期，他们瓜分份额的时候具备了市场扩展能力。
方泉：那当然了，老基金的持续营销肯定比新基金更加吸引投资者。
主持人：你刚才说基金一方面受到市场的影响，还有受到各方面的制约，最终还要取决于基本面的基本情况。现在大家很关心两个数字，一个是CPI的数据和投资的增长，这就引发了上周五爆跌，大家说CPI和投资过热的情况下，不排除央行会采用加息，从政策面上包括央行据测来看，你怎么来看待这方面的情况呢？
方泉：上周的访谈中，我已经谈到，央行提高准备金率意味着不可能加息了，所以说CPI或者投资过热这个趋势，CPI的逐渐提高，投资过热的没有得到有效的遏制，这是我们国家宏观经济方面的影响，我相信政府就CPI和投资过热所出台的一些抑制性的措施和央行的据测，不是针对资本市场，而是对整个经济环境的态势；而且我个人认为近期还看不出有什么影响的举措。
其二，谈到上周市场的情况，有人传闻说是央行加息的影响，但是我不这么看。这个急跌，还是市场本身的规律引起的。因为传闻加息传了多少次了，机构投资者的分析能力也很强，他们会对这个问题有清楚的判断。
那么，为什么出现市场的急跌呢，我觉得简单的说，就是短期涨得过快，是以银行股为代表的大盘指标股涨得过急过快，所以我们的大盘指标股当然面临着调整。
如果新基金的发行加快，新资金量加大，大盘指标股上涨的动能肯定不会衰减，但是恰恰是这段时间新的基金相对很少，因此，这种情况下大盘指标股确实业面临着一个回调，这是原因之一。
原因之二是股指期货，去年十月以来大盘指标股的持续上涨，工行、中石化、中行接近三倍的上涨，除了基本面有一个价值发现的作用之外，最主要的还是大家通过操控流通盘相对小，但是总盘相对大的股票，对未来可能出台的股指期货进行预演。这些大盘指标股由价值发现一直到价值图腾，简单说就是以价值投资的幌子，来达到非理性炒作。这样的行为一定会得到抑制的。
为什么得到抑制？进一步讲股指期货的推出应该到今年6月份才有可能，一月到五月将近五个月的时间内主力机构持续的炒作大盘股，未免有一些太急躁了；所以这段时间在机构里面产生比较大的分歧就是掌控流通盘非常大的大盘指标股。
另外一方面是由于股指期货的推出比大家预期的要慢，所以大家在一起竞争的市场环境中，要选择一些差异化的股票，一些收益能力比较强的股票。我在上周的访谈中也谈到了，上周一开始，这个市场发生了一个拐点，也就是说二三线的绩优股乃至于没有股改的S股票都有了很好的表现，这说明这些股票转向了更广阔、更丰富的市场，所以这个市场应该是更健康、更稳健的形态。
人民币增值投资概念将会停滞脚步
主持人：您刚才谈到这里，我刚才想到一个话题，在上个星期三连续阴线下挫中，包括周五市场价有一个非理性的普跌，但是一些题材股呈现了一些很强的抗跌性。此外，人民币对美元汇率已经涨至7.7930元，您怎么看待这个现象呢？
方泉：人民币增值这个投资主题在过去六个月当中已经得到了很充分的炒作，比如说银行股、地产股能够涨到这个程度，一个基本的支撑原因就是人民币升值的加快。但是我判断人民币升值的加快会在未来若干月之后进入一个相对停止期，因为加快速度过快了，对我们国家的调整，对我们国家很多行业的发展是不利的，所以这条主线应该是放长线的一个主题。
谈到金融股，我们还能看到一些现象，比如今天中国人寿A股来了一个涨停板，股价40多元，而香港股价20多块钱。我们认为，不管什么样的定价形态，股价最终取决于公司的价值，而这个价值的评判标准是市盈率，现金贴现率，企业增长潜力等等因素，如果按这条线进行评判，境外所给他的股指是23块钱，这边是39块钱、40块钱，这里面肯定存在着一定的差异；中国人寿也许三年以后可能涨到一百块钱，但现在就涨到四十块钱，这可能会在某一个阶段内，让许多追捧人寿、追捧银行股的投资人付出代价，缴出学费。
中级调整会在股指期货推出不久后来临
主持人：你刚才提到前期由于大盘指标股包括银行股、地产股，人民币升值现状两个大的主题下，股指得到了充分的上涨，市场也积累了一定的泡沫。这个市场毕竟是很残酷的，也许在某个时刻会让追捧工行、以及大盘股的投资者得到一个教训，可能这个教训也是惨痛的，您觉得这个教训会在什么时候冒出来，会惨痛到什么程度？
方泉：我判断，在股指期货出台之前不太可能有我们所说的中级调整，这种调整仅仅是短线调整，因为市场的热情没有衰退，尽管有识之士已经看到了大盘指标股的投机，炒作股指期货的人一定要拿住大盘指标股；毕竟一季度是上市公司业绩战略公司的年报集中在这个披露期，有很多公司的年报会好于这个披露期，在一个上市公司一年披露结束后，很多公司可能要进行增发、重组，这段时间再有年报支撑，再有股指期货的预期，再有重组、增发等等一些题材的作用下，这个市场的运行特点应该说以振荡整固为主。
现在再去看股指的上涨，毕竟是在2500点以后的行情上涨，从2800点到3500点之间，股指会有一定程度的调整。这个中级调整还伴着另外一个因素，就是在制度变革中当下的资本市场还有一方，就是小非流通股，他们不是空方也不是多方，而是"变方"。
为什么叫变方呢？市场涨的时候它减持的很慢，一旦开始下跌，形成明显的下跌趋势，这些小非流通股就会加大减持的流通速度，因为不管怎么减持他都有十倍甚至二十倍的收益。而且五月份开始、六月份又是大量上市公司小非流通股解禁的高峰期，在这个时点上如果再有股指期货涨完以后的下跌动力，作用出股指期货一个向下的形态，小非流通股或者看多或者看空的市场力量，也就在这个下跌过程中释放出来，释放出来他就会助跌，助跌的情况就使得很多人怀疑这个市场是不是牛市，这个时候才有更加有利的绝处逢生的上涨。
很多人会大谈加息的作用，认为国际资本市场上，加息是股指转换趋势的标志物，把外在因素再放大，这个市场的中级调整可能就在这个时点出现。但是我对大盘的判断也仅仅是现在静态这个方面，动态到什么时间，动态到什么程度，我根本说不清，我相信也没有人说得清，因为毕竟这个市场确实需要调整，他可以一天跌一百点，可以一天涨一百点，说明这种做空力量或者做多力量至少在目前情况下分歧在加大。
今年上半年，我总结股市行情叫振荡整固，振荡整固的时候会迎来牛市大幅的上涨，这个过程很多人会被淘汰。
百元股票意味着消费投资主题的萌动
主持人：今天盘面上还有一个值得关注的热点，那就是出现今年第一个百元股。贵州茅台在今早97元开盘以后，很快上涨到了102元，尽管最终收盘在百元以内，但第一个百元股已经出现。今年市场再现百元的股票的时候，您有什么感想？
方泉：如果拿百元来衡量，一百元人民币也不过就是十四五美元，十四五美元在国际资本市场上来看非常多，所以这不是什么值得奇怪的现象。牛市来了，市场出现一百元的股票不是问题。
就贵州茅台个股而言，针对公司的基本面分析各个券商有报告，我不多谈，但是，贵州茅台这么涨，意味着什么样的市场趋势，这是我们要探讨的。
年末年初，各大机构都在搞自己的策略报告会，我上周末去西安参加西部证券的策略会报告会，这周又马上去九寨沟参加中信建投的策略报告会。我看到各券商一个比较一致的观点，就是，这个市场中只有一类品种，只要这个市场是牛市，就会不受经济周期的影响随着上涨，这一类股票就是消费类股票。
消费类是一个大的概念，有日用品消费类，当然也有消费升级的汽车、房子、金融服务等等。如果我们仔细想贵州茅台的上涨背景，实际上它带动出来的是大家重新对消费类股票的一种投资热情，而消费类股票基本上属于"进可攻、退可守"，所谓退可守，上半年在整固盘整过程中，或者某一时点上市场急剧下跌的过程中，消费类的股票往往是投资的避风港。只要排除大家不愿意消费的东西，它总是要持续上涨的，因为有一点是所有市场人士的共识，包括谢国忠这些海归经济学家的看法，也共识中国经济会有若干年、十年、二十年甚至更长时间的持续增长，这个持续增长下消费品肯定是要会被越来越多的有消费能力的人接受。
所以贵州茅台是消费类的，重新被市场发现的股票，这里还包括医药板块；医药板块经过去年的反腐败，改革等等，医药股重新被市场机构挖掘出来；产品类的医药股也属于消费类股票，尤其是保健品也会有持续增长的可能。
主持人：也就是说贵州茅台跟国际市场相比来讲，它仅仅是十几美元的股票，后续市场来看，会不会还会出现更多的股值的股票。
方泉：比如说同仁堂等等，他们在行业中是龙头企业，他们增长的趋势已经很明显了，我举例说同仁堂，同仁堂所欠缺的问题就是一个彻底的改制和股权建立，这个百年品牌，中华民族国粹的东西，按同仁堂涨停板给出的股指来看远远没有达到目标；我不是做投资建议，我是说这些股票在牛市情况下尚未被挖掘。
主持人：很高兴的是贵州茅台以百元的姿态给大家提示了一个大的投资主体和挖掘国粹的思路，今天特别感谢方老师给我们挖掘了一个投资主线，非常感谢方老师今天光临和讯网，诚邀投资者下周同一时间继续光临方泉谈股市。[/size]