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[众联. 板块分析]有色金属：有灿烂 也有暗淡

[size=2]有色金属：有灿烂 也有暗淡

2006 年，整个金属商品市场经历了波澜壮阔的牛市行情，以中国为代表的“金砖四国”经济的高速增长给各金属带来了巨大的需求，而金属供应商的产量提高无法迅速响应，使得金属库存持续下降，供给持续短缺，尤其是全球经济同时在06 年上半年加速增长，给金属价格的上涨提供了刺激性的推动。

    步入07 年，有色金属行业已经经历了三年多的大牛市，基本金属价格处于历史高位，有色金属股票出现了巨大的涨幅，这都为有色金属行业的投资带来了新的起点和挑战。我们认为有色金属行业的投资不仅需要对已有的投资主题进行深化，而且要挖掘新的投资主题（中国优势主题、全球竞争力主题），自上而下（选择强势的子行业）和自下而上（选择增长高估值低的公司）相结合精选个股。

   电解铝需求依然强劲
    全球经济有所放缓，但依然有望维持较高速度，因而电解铝消费速度将继续较强增长。由于中国建筑，交通和电力2007年依然维持较快增长，特别是中国铝制品出口的大幅增长，
预计2007 年中国电解铝消费量将继续增长19%左右，达到1010 万吨。

    在电解铝行业显著复苏以后，随着闲置产能的逐渐启动，2007 年一季度电解铝产量继续稳定增长，国内电解铝消费量增长继续大于供应量增长，国内电解铝价格一季度有望继续保持在高位。

长期来看，中国电解铝行业的景气程度取决于有多少电解铝拟建产能变为在建产能。在电解铝行业不断复苏之后，企业投资新产能的冲动将有所增加。一方面，在国家对电解铝行业不断加强宏观调控，特别是十一五规划中对单位GDP 能耗指标的要求，使得电解铝产能总量增长不会重复前几年的情况，另一方面，新增产能不可避免，由于新建产能需要1 年左右时间才能投产，2007 年下半年电解铝产量将可能加速增长。

   铜价格震荡下降
    由于美国经济的放缓，尤其是房地产市场的疲软，美国铜需求有所减弱，使得全球铜市场从供不应求转为供应过剩，伦敦金属交易所的铜库存不断上升，对铜价造成压力。2007 年一季度，在库存上升的压力下，铜价格将继续震荡下跌，进入到较低的一个价格范围。

   锌价格继续处于历史高位，稳中有落
    锌价格继续处于历史高位，稳中有落，锌业公司利润继续增长。锌精矿的短缺将继续制约锌锭的产量增长速度，同时全球锌市场仍然处于供求缺口的状态以及LME 锌库存的持续下降将继续支持锌价格，但力度有所减弱。

    锌需求依然维持较高增长速度。2006 年全球锌消费增长约6.4%，其中中国锌消费需求增长较快，同比约为12%。

   黄金价格中长期依然看涨
    虽然一季度在其它商品价格大幅下跌的影响下，黄金的商品属性使得黄金价格面临一定压力，但是黄金的金融属性使得黄金价格依然长期看涨。从历史上看，黄金价格与美元走势呈现较强的负相关性，并与能源价格呈现出较强的正相关性。在美元依然处于长期的贬值过程中，能源价格继续处于历史高位，以及不断发生地区冲突的背景下，基于投资目的的黄金需求使黄金价格继续处于长期上涨趋势中，并具有维持在历史高位的潜力。

   未来两年不锈钢产量将继续增长
    镍的需求中，不锈钢占到65％，不锈钢未来产能的变化对镍的需求影响较大。据中国特钢协会不锈钢分会预计，今后几年中国不锈钢产能将按年均27.5%左右的速度增长。2006年预计新增冷轧不锈钢产能约122万吨。2007年，随着太钢150 万吨不锈钢工程、酒钢不锈钢冷轧工程60万吨一期生产线的投产，新增产能将超过183万吨。据统计2005年国内主要不锈钢产能332万吨，至2008年将形成787万吨的生产能力。全球未来2年不锈钢产能也将持续扩张，预计08年全球（除中国）不锈钢产能将增加208万吨达到599万吨。

    中国是全球钨原料的主要供应国
    中国目前是全球金属钨储量、产量和出口量最大的国家,已经成为全球钨原料的主要供应国。目前世界钨工业消耗的钨资源80％至90％都来自中国。

在钨消费结构中，硬质合金占到50％左右，特种钢占到30％左右，是钨的主要应用领域。硬质合金主要应用在汽车、机械、采矿、石油、建材、电子等领域，2005年中国硬质合金产量为1.36 万吨，全球产量为3.8 万吨。随着上述行业的高速发展，对硬质合金的需求将稳定增长。

    军工、航空业快速拉动钛材需求
    2005 年全球商业纯钛金属市场需求为2.6 万吨，呈现稳定增长趋势。全球钛轧材产量呈强势增长，2002～2003 年为46000 吨。预计2006 年钛轧材发货量将提高30％，2008年钛轧材发货量将达到56000 吨，增长主要集中在商业航空市场，军用航空市场有较小幅增加，工业和消费品市场有超过中速增幅。随着民用航空和军用航空新项目将出现明显反弹趋势，工业市场呈中速增长，新兴和消费品市场继续扩大。2003 年到2006 年工业用钛发货量上涨会达到33％。
   
     重点关注：
     焦作万方（000612）
     未来定位是国内电解铝龙头企业；未来三年产量持续增长；与中铝签订氧化铝长单，追求长远稳健的发展；电力供应充足，电价有下降预期。近几年公司将呈现快速发展的态势。

     驰宏锌锗（600497）
     公司是一个资源与冶炼一体企业，目前资源自给率为60%。未来公司业绩增长来自三个方面：一是矿石产量继续提高,自产锌铅量继续增加；二是定向增发装入资产；三是锌、铅的价格继续上涨。

     中金岭南（000060）
     国内铅锌行业的龙头企业，其铅锌矿国内第一、冶炼能力国内第三，冶炼工艺成本低、原料适应面广，在铅锌行业中居优势地位，盈利能力强。

     山东黄金（600547）
     公司是国家首批重点扶持的300家大型国有企业中唯一的黄金生产企业。目前已形成了黄金产品的生产、精炼以及金饰品的加工、产销一条龙的全国黄金系统最完整的产业链。享有“中国黄金第一矿”的美称。

     中金黄金（600489）
     公司具有完整的黄金产业链，涵盖了探矿，选采，冶炼和精炼等各个环节，拥有中原冶炼厂和潼关冶炼厂，黄金产能位居全国前列，公司拥有黄金保有储量60吨，占国内黄金储量的10%，铜金属量30万吨，矿权面积总计为350平方公里。

     宝钛股份（600456）
     良好的发展前景和高成长性，得到了资本市场的广泛认可。2005年以来，公司以优良业绩进入全国上市公司50强，被多家机构投资者评为中国最具投资价值的企业之一，成为陕西上市公司依托资本市场做优做强的典型。

     云铝股份（000807）
     作为铝业板块龙头，公司投入巨资，开发铝土矿，以打造铝业一体化产业链。由于公司打通铝业产业链，同时涉足铝土矿，氧化铝，以及电解铝等几大领域，相对于国内其它铝业公司，公司抗风险能力，抗价格波动能力极强，这就决定了公司未来业绩的持续增长。[/size]

55.7进了驰宏锌锗（600497），应该有表现:P