phoenix 2006-12-27 21:06
12月27日：核心蓝筹被抢筹、市场进入机构搏弈时代
[color=Purple]周三点题
在预期股指期货推出能够套期保值锁定盈利的情况下，机构投资者通过对核心蓝筹指标股筹码的争抢进一步扩大盈利规模，市场资金加速向大盘蓝筹股集中进一步强化强者恒强、弱者恒弱的二元结构型牛市，在目前市场资金流动性过剩的情况下大盘仍有望继续震荡走高。在机构抢筹的过程中市场估值正逐步脱离基本面，这也导致在大盘蓝筹股中一些低市盈率高成长蓝筹因为缺乏资金关照而被市场冷落，但从基本面估值的角度来看这些短线被冷落的潜力品种更值得关注。
背景分析
视点之一：中国因素受全球瞩目，核心蓝筹被抢筹引发A股与H股联袂爆涨，市场正进入机构搏弈时代，核心蓝筹仍是目前市场的主流。
进入12月份以来上证指数从2050点附近起步一路大涨，在突破2245点历史新高后还出现加速上涨的态势，一个月来指数涨幅接近500点。在大盘上涨过程中市场资金加速从冷门股中退出而流向核心蓝筹，从而出现强者恒强、弱者恒弱的二元结构型牛市，通过大智慧阶段排行我们可以看出在指数上涨近25%的情况下近一个月来沪深两市仍有396家个股实际是下跌的，占目前A股总和的两成半，而涨幅居前的绝大多数都是基金重仓的行业龙头股。特别是一些核心蓝筹指标股表现得最为突出，而从大智慧指数贡献排行来看工商银行近一个月来对上证指数的贡献接近200点，该股一个月来的也涨幅达到了50%，工商银行、中国银行、中国石化、招商银行四家绝对龙头对上证指数的贡献超过300点。特别是本周以来这些核心蓝筹在机构抢筹的情况下出现加速拉升，多家核心蓝筹出现轮番涨停的现象，市场正进入机构搏弈时代。
在A股大幅上涨的同时，港股与A股形成联动并相互推动轮番上涨，在本周A股连续大幅上涨的带动下，因圣诞假期停牌两天后周三港股复牌大幅补涨，其中恒生指数单日上涨超过2%逼近20000点大关，而国企股指数更是大涨7%达到10300点，象工商银行H股大涨13.18%，中国网通大涨30.78%，中国平安大涨17.23%，交通银行大涨12.59%，中国人寿大涨11.70%，涨幅都相当惊人，特别是象一些具备H股回归A股概念的个股如中国人寿、中国网通、中国平安、交通银行等表现突出，中国因素正被全球所瞩目。
A股以及港股的持续大幅上涨创新高行情的根本原因在于全球资本流动性过剩导致虚拟资本泡沫初现，特别是在中国经济快速崛起的背景下全球资本加速流入香港及内地，通过港股与A股的联动套利以及股指期货的套利，市场正显现出国际对冲基金活跃其中的味道，同时正是这种中国因素导致一些机构目前对于工商银行喊出了8元的估值、中国联通8元的估值、中国石化11元的估值等。而从短期因素来分析，由于股指期货推出在即，机构投资者对核心蓝筹权重股持续买入并锁仓引发筹码稀缺性；通过大智慧Level-2行情报价系统我们可以看到，在工商银行近期加速上涨过程中上方卖盘委托明显减少，周三收盘时所有卖盘委托之和仅1885万股，而总买盘委托之和为4298万股，卖一委托218.66万股由553笔构成，而买一委托的63.17万股仅由6笔构成（买一委托排列为6261手、1手、10手、30手、5手、10手），按平均每比委托手数来计算买一是卖一的25倍，充分显示出机构买、散户卖的特征。而且从机构的投资思路来看，从理论上讲股指期货可以套期保值锁定盈利（比如在卖出指标股的同时卖空股指期货），因此在股指期货推出之前机构投资者希望进一步扩大获利规模，而象工商银行、中国石化这种超级大盘权重股更容易实现规模盈利，因此成为机构追捧的对象。在股指期货推出之前，核心蓝筹指标股将继续维持股指高位反复，我们认为目前仍处在机构抢筹阶段，核心蓝筹仍是市场主流，当然机构搏弈也导致这些个股目前正脱离基本面形成泡沫，谨防短线调整带来的风险。
视点之二：核心蓝筹连续大幅上涨将带动整个市场估值重心提升，市场中一些缺乏资金关照的低市盈率高成长大盘蓝筹股正面临比价空间，有基本面支持的个股未来上涨只是时间先后的问题。
从市盈率、市净率的角度来看我们很难解释工商银行目前近40倍的市盈率、4.5倍的市净率为什么还在上涨，但目前整个核心蓝筹指标股因为受到机构抢筹而筹码稀缺是不争的事实，短线来看这些强势股还将继续逞强。而这些核心蓝筹的连续大幅上涨将带动整个市场估值重心的提升，因此虽然目前指标股涨而很多二线蓝筹不动甚至下跌，但在比价效应下整个蓝筹板块仍值得看好，因此对于一些不敢买工商银行、中国石化的投资者来讲，仍可选择一些有基本面支撑的低市盈率高成长大盘蓝筹股，基本面仍是我们选股的第一要素。
对于相对保守的投资者来讲，不妨从比价关系上寻找一些被低估的大盘蓝筹股，事实上这种大盘蓝筹股在市场中还不少，特别是市场对大盘蓝筹新股的追捧，导致近期上市的一些大盘蓝筹新股普遍定位偏高，象大唐发电A股上市后其A股远远超过市场的预期，也超出其H股近30%，目前大唐发电的总市值约600亿元，对应的发电资产（权益装机容量）1200万千瓦；如果说大唐发电的估值是合理的，那么与大唐发电同属五大发电集团旗舰公司的600011华能国际无疑被低估，目前华能国际权益装机容量约2700万千瓦，相当于大唐发电的2.25倍，而华能国际目前的总市值不到800亿元，从盈利能力上看华能国际资产盈利能力甚至还要高于大唐发电，而目前华能国际H股仍维持在7港元左右，高出其A股近15%，如果说H股是国际投资者对其的估值，那么其A股的低估所折射的投资机会就值得关注。同样在近期发行的大盘蓝筹新股中601006大秦铁路与广深铁路的估值对比中我们也能发现投资机会，虽然两者一个是运煤一个是运客，但主业非常相近、成长潜力也非常接近，周三广深铁路涨停后对应市盈率近50倍，而大秦铁路目前市盈率仅20倍左右，无论是从资产规模还是总市值来看大秦铁路与广深铁路相比也具备估值优势。同样在大盘蓝筹新股中，近期上市的新股定位也显著高于前期上市的新高，通过对今年上市的主板市场14家大盘蓝筹次新股进行基本面排行以及涨跌幅排行我们发现，涨幅最小的恰恰是目前动态市盈率最低的601666平煤天安，目前这家个股的动态市盈率不足10倍，在煤炭价格持续走高以及煤化工产业全面启动的情况下煤炭股估值潜力正受到关注，在近期新股普遍大涨的情况下该股的补涨机会同样值得关注。[/color]