phoenix 2006-12-25 22:32
12月25日：两税合并将对低市盈率大盘蓝筹构成直接利好
[color=Purple]周一点题
受到内外资企业所得税率有望合并按25%征收消息的刺激，股指在指标股的带领下继续加速冲高，工商银行的涨停更是撬动整个核心蓝筹板块集体上涨，不过市场对这种利好已经提前过度透支，因此大盘在快速冲高之后将在高位震荡整理。从两税合并对市场的影响来看，最值得关注的还是一些低市盈率大盘蓝筹股，象传统行业中平均市盈率最低的煤炭股目前普遍在15倍市盈率以下，如果按照新税率计算一些煤炭股市盈率实际已降到10倍以下，对刚刚上市的煤炭股如平煤天安、潞安环能、大同煤业等估值偏低的低市盈率蓝筹值得重点关注。
背景分析
视点之一：工商银行涨停一方面是由于在股指期货即将推出的情况下机构对指标股持续买入并锁仓，另一方面按照新的企业所得税法来看银行股是最大的受益板块，核心蓝筹指标股将继续受到市场的追捧。
12月24日十届全国人大常委会第二十五次会议首次审议《中华人民共和国企业所得税法（草案）》，按照草案规定我国将统一内外资企业所得税，合并后的企业所得税税率为25%，由于法定税率由33％降低了8个百分点，而且草案扩大了税前扣除标准，缩小了税基，企业的实际税负还要明显低于25%的名义税率，这对于一些目前按照33%缴纳企业所得税的大盘蓝筹股来讲无疑是利好。在此消息的鼓舞下，周一早盘工商银行等银行股全面大幅上涨，工商银行一度封住涨停带动上证指数盘中最高上摸2452点，上涨了近110点，其中银行股平均涨幅超过了5%，工商银行、中国银行、招商银行、民生银行和浦发银行股价都创下历史新高，表现相当突出。
工商银行涨停以及银行股持续创新高的主要原因表现在两个方面，首先银行股是目前市场第一权重板块，其中工商银行占沪深300指数的权重近15%，七家银行股合计占沪深300指数的权重近30%，由于股指期货明年初即将推出，这也使机构投资者敢于在目前高位持续买进并锁仓，导致银行股筹码的稀缺性突出。其次从企业所得税合并的政策来看，银行业是所得税合并政策的最大受益行业，通过统计我们发现总市值排名前20位的大盘蓝筹股目前基本上都按33%企业所得税缴纳，因此如果新的所得税法草案通过后，因为所得税率降低明年这些核心蓝筹的收益普遍将提高12%左右，而银行股在财务科目上因为扩大税前扣除标准、递延税款调整的影响，所得税率下调将使银行股整体业绩提升18%----20%，是受税率调整影响业绩最明显的板块，这也是银行股今年涨势最为突出的一个主要原因。
当然按照法律程序，企业所得税法（草案）最终需要三审通过才能最终实施，而12月24日的审议还只是一审，要走完法律程序最快也要到明年三月两会召开之后，而至于何时实施则还存在一定的不确定性。而在目前牛市行情中高涨的人气也往往使这些利好消息提前透支，特别是象一些银行股今年以来涨幅惊人，即使按照所得税率调整后的业绩来看整个银行股的市盈率也明显偏高，因此我们认为税率调整只是这些核心蓝筹股走强的一个导火索，真正的根本原因还在于在目前资金过剩的情况下，机构投资者持续买入核心蓝筹指标股锁仓，将来股指期货推出后也可以利用股指期货锁定盈利套现，因此从中线来看在股指期货正式推出之前大盘仍可能继续维持震荡走高，短线来看工商银行等核心指标股的震荡洗盘将引发大盘高位震荡整理。而从工商银行涨停的比价效应来看，目前总市值排名前十位的核心指标股中一些估值偏低的龙头品种仍值得关注，比如目前总市值仅次于工行、中行、中石化、招行的大秦铁路，12月24日公司提前完成了2.5亿吨煤炭运输量（前三季度运煤仅1.62亿吨），第四季度业绩增长非常突出，而如果按照新的企业所得税两税合并后执行25%的所得税率计算，公司07年每股收益增长将相当突出，而其突出的指数杠杆效应也值得关注，类似如中国联通、中国国航等也值得留意。
视点之二：所得税率降低将大大提升一些低市盈率传统蓝筹的估值，其中象目前平均市盈率最低的煤炭股值得重点关注。
从两税合并统一按25%税率征收的新办法来看，受益最明显的无疑是目前执行33%税率的一些传统行业，其中象钢铁、酿酒、煤炭、造纸、有色金属等相关传统产业此前由于不是国家产业政策扶持的对象，税收优惠不明显，一旦税率降低至25％将大大提升相关上市公司的业绩。而从市场估值的角度来看，目前市场平均市盈率最低的煤炭行业最值得留意，目前煤炭类上市公司普遍都执行33%的企业所得税，而目前煤炭股的平均市盈率都在15倍以下，如果按照新的25%税率计算不少煤炭股的市盈率将降到10倍左右，投资价值将相当突出。其次，在目前煤炭价格放开的情况下煤炭股的业绩提升潜力也相当突出，虽然今年以来国家对煤炭行业征收安全管理费、资源税等等加大了煤炭企业的成本，但在目前能源紧张、煤炭仍供不应求的情况下，煤炭价格的上涨已基本消化了相关费用的增加，目前象山西煤炭主产区大同坑口煤价已创下历史新高，在煤炭企业产能增加的情况下煤炭股业绩成长性仍值得看好。第三，国家煤化工中长期产业规划即将出台，煤基甲醇、二甲醚有望成为汽车动力替代能源的重要品种，煤化工产业的全面启动也将推动煤炭资源重估价值，提升煤炭股的估值。
通过大智慧散户线我们也注意到，11月份以来一些煤炭蓝筹普遍出现筹码收集的形态，煤炭股作为刚刚启动的低市盈率板块，其投资价值正被市场所关注。从煤炭股的投资机会来看，除了关注兰花科创、国阳新能、西山煤电等三家每股煤炭储量最高的几家龙头品种之外，平煤天安、潞安环能、大同煤业等三家新上市的煤炭股也有望因为两税合并利好被市场所关注。其中象刚刚上市的601666平煤天安目前动态市盈率仅10倍左右，截至2005年公司煤炭保有储量17.11亿吨，可采储量9.61亿吨，原煤核定生产能力2068 万吨，在煤炭类上市公司中仅次于兖州煤业位居第二；此次股票募集资金收购“三矿一厂”，使煤炭保有储量提高到22.1亿吨、可采储量提高到12.5亿吨，增长近30%，而收购项目属于已经投产的成熟矿井，将直接增加公司原煤生产能力373万吨，产能增长近20%，公司表示到2010年将使产能提升到3000万吨，较去年提升近50%，按照公司的成长性预期以及新的所得税率计算，公司目前实际动态市盈率已经降到9倍以下；同样潞安环能煤炭储量丰富，高达12.08亿吨，按每股可开采储量来看公司在煤炭类个股中排名进入前三位，而2005年公司生产原煤1871万吨，今年有望突破2000万吨。，由于公司目前正处在高速成长中，所得税率一旦降低将使公司业绩显著提升，类似大同煤业在募集资金收购项目投产后公司07、08年业绩增长也相当突出，动态市盈率将降到10倍以下，投资价值值得深入关注。[/color]