众联理财 2006-12-22 13:20
★价值投资的核心——安全空间
[size=2]价值投资的两大问题是：
[color=blue]A：买什么股？——股票的内在价值
B：买入时机？——安全空间的大小
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[b] A：什么是内在价值：
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内在价值在理论上的定义很简单：它是一家企业在其余下的寿命史中可以产生的现金的折现值。
“一家企业在其余下的寿命史中可以产生的现金”其实就是折现现金流之和的概念。包含三个要素：1、每年的现金流的金额；2、折现率；3、年限。理论上用公式可以很明确的定义，但是这三个数都没法确定，因此内在价值是个模糊的概念。
内在价值的需要了解的要点是：什么类型的企业更有价值？各种类型的企业如何估值？估值的方法有几种？
B：价值投资的核心——安全空间
1：安全边际（空间）的定义非常简单而朴素：实质价值或内在价值与价格的顺差，换一种更通俗的说法——安全边际（空间）就是价值与价格相比被低估的程度或幅度。
安全边际（空间）被格兰姆视为价值投资的核心概念。格兰姆曾写到：要为价值投资做最好的诠释，大概只有“安全边际（空间）”这几个字最合适吧！
2：安全边际的作用：
价值投资者深信价格终究会回归价值，较大的安全边际（空间）意味着低风险。这给价值投资者极大的必胜信心。
3：如何确定安全边界（内在价值的定量分析）：
安全边界是建立在定性分析（比如必然性决定性）基础上的定量分析。定量分析仍然重要，没有定量分析，我们确定不了安全边际。西方现代经济理论中数理模型应划归技术派。[/size]
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[size=2][color=#ff0000]2：买什么股——选股时的比较分析
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所谓的安全边际（空间）也是一个模糊的概念，安全边际（空间）到底多大（比如是七折、六折或五折呢？）才算较大或足够大呢？这完全因投资者的偏好来决定。
安全边际（空间）的可操作性是选股时进行比较分析，对价值投资者来说那些具有相对较大安全边际（空间）的对象总是比那些具有较小安全边际（空间）的对象更有吸引力。
[/size][color=red][size=2]3：确定买入时机：
如果公司的股价与其实质价值或内在价值之间的差价足够大，那么价值投资者可以用足够的安全边际（空间）来确定买入时机。
具体操作方法：判断多少才是合适的安全边际是很难的，投资者可以在（自己判断的）合适的安全边际下投入合适的仓位来控制风险。
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[color=red][size=2] [color=blue]股市格言——“安全边际”从两个方面协助你的投资：首先是缓冲可能的价格风险；其次是可获得相对高的权益报酬率。[/color]
股市格言——不理会股市的涨跌，不担心经济情势的变化，不相信任何预测，不接受任何内幕消息，只注意两点：A.如何评估一家企业；B.如何看待它的价格。
[/size][size=2][color=red][color=green]“如何看待它的价格”的核心就是“安全边际”
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+ 安全边际下的两种股价短期形态：[/color]
1：股价正在上涨型，如茅台。若市场价格远低于内在价值，比如只有内在价值的一半或者更低――留有足够多的安全空间。
2：股价回落型。内在价值没有变化，但股价下跌至有足够多的安全空间。这种类型相对较好把握[/size][/color]
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[size=2][color=#ff0000]+ 时刻强化安全边际观念
1：安全边际的一个基本理念是，不亏钱是第一位的，先保证不亏钱；赚多赚少是第二位的，不能为了多赚钱而承担额外的风险。树立这样的理念非常重要。
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[color=blue]2：交易的真相是耐心等待足够大的安全边际。耐心等待机会是一切的基础。[/color]
寻找长期安全边际的合理价格乘数。每个企业都是独特的个体，内在价值都不同，必须独立判断它的价值高低.股市的陷阱很多, 种类不是有限的很多，怎样总结都无法穷尽，每次出现都可能是不同的面孔。避开的可靠途径寻找真相等待安全边际的时机。
低胜算概率的交易使你对价格波动与新的信息敏感性增加，难以脱离市场的影响做更多的更深入的企业研究与投资理念的反思，超然的对待短期波动，而是整日惴惴不安的担心与频繁的对市场现状作出判断，干扰你冷静的分析与学习，所以[color=green][b]一个基本分析交易者应该在胜利算概率在80%以上时才交易[/b][/color]，否则你的基本分析工作会不断的受到来自市场各种短期因素的影响。
不要为成长付出过高的价格乘数。分析可能出错，信息可能不够，在通常可能的情况下可以免于损失，避免必须加以考虑的损失可能性, 高速增长难以持久，增长过快等于自毁长城。高增长率最终会压扁它自己的支撑点。失去成长将带来双倍价格风险.
个别投资人的优势在于他没有时间压力，可以仔细思考，等待最好时机。如果要他星期或每个月都要买卖股票，他肯定会发疯的。华尔街的历史常常忠贞不渝地纵情重演,今天的股票投机与股票投机家同昨天相比，他们之间的差别是多么微小。游戏的本质没有变，人的本性也没有变。
[color=blue]3：股票市场的最大特点就是不确定性，股市投资的真谛，是衡量风险和收益发生的概率，所以，不管是价值投资还是趋势交易，最重要的都是要[b]学会用概率来思考问题[/b]。[/color]
安全边际的理念只是提高价值投资获胜概率的方法，它并不意味着你就一定可以赚钱。在你没有学会判断股票的内在价值的时候，你可能更容易亏大钱。
安全边际的基础是股票的内在价值判断。寻找真实企业状况，正确评估企业未来的稳定性.努力寻找企业资产变现性盈利性、盈利真实性可靠性稳定性、企业未来赢利能力的可靠程度与可测时间长短决定着价值的高低。
[color=blue]A.如何评估一家企业，B.如何看待它的价格，A是B的基础。如何利用概率的思维来权衡股票的内在价值，这是安全边际的基础！这是今后研究的重点。 [/color][/size]