众联理财 2006-12-22 12:50
[投资理念]·如何正确看待基本分析（转帖）
[size=2]基本分析的方法确实是比较难理解的。首先要理智看待基本分析：
1：价值判断的真谛：“预策的误差3%在宏观经济，33%在行业，64%在具体公司”
——按这一结论，我们对公司的价值分析只可有概率上的把握（即权重比的匹配）！千万不能绝对相信。
2：基本面分析的难点，在于持续的、全方位的跟踪研究，需要的知识面更广泛。结论只有一个字：难。一个公司5年、10年、20年之后，到底发展到什么地步，公司管理层恐怕都难以做到（虽然管理层会尽力的做战略规划，但别忘了，在这个全球化的大市场里，战略越来越是个听起来很动听的名词——计划跟不上变化）。所以期望研究人员预测2年、5年后的市场会如何如何，那是难为他们了。
3：价值投资的现状：
价值投资理念，在滚滚熊市中体现出了它的价值与特性，但牛市时，却不一定能跑赢大盘，不过在熊市时，又具有明显的抗跌性。
绝对价值投资在中国没有市场的根本原因是整个股市定价价过高，因此长期收益率过低。博时是发现了汽车股，但他们并不真正懂价值投资，他们混淆了绝对价值和相对价值，所以他们现在还在死守，以为是正宗的价值投资，长期看其收益率肯定很低。
“相对价值投资”——说到点子上了！而“相对价值投资”是以趋势把握为基础下的定价研究和投资，因此相对价值投资不能离开市场谈价值，操作上就不能长期死守。绝对的长期持有，相对的短期操作———长期看中一个股票，但却随着政策市等等的各种变化而增持或减持它，其实也是必要的。这大概是留给价值投资者的一个诱惑。
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[size=2][b]价值投资的几个误区：[/b]
1.错把巴菲特买的股票的特点总结成教条，当做自己选股的标准。
其实巴菲特股票没什么特别的教条，他不过去考虑一家企业较长时间是否能可靠的发展前景可满意的现金流回报。至于是什么因素使这种未来的前景有可靠的保障，那是你判断力的问题，将什么因素看的很重要也要具体情况具体分析。
如何权衡利弊来决策的能力：不同类型企业的分析切入点不同。有哪些分析因素呢：管理人员素质、产品、销售、企业规模成长？？？
2.错误以为巴菲特的方法就是买入长期持股
其实巴菲特买入股票长期持股的很少，仅仅几家而已，而这几家一般有垄断地位的优势，还有能为他长期获取大量现金以便用于其他股票投资的优势考虑。大部分巴菲特的股票都在几年之后卖掉，有时1年。有时5年，但保留下来的很少。
3.错误以为巴菲特不做短线。
其实巴菲特很喜欢短线，只不过他的短线也比是很长时间，几个月，1年不等，他的大量的套利操作就是这种短线操作。但他做短线都是赌一些发生概率较高但潜在损失教小的资产清算、重组、和收购事件。
重点关注高概率事件：但他做短线都是赌一些发生概率较高但潜在损失较小的资产清算、重组、和收购事件。
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[b]上帝不玩骰子 未来永远是不确定的[/b]
广发基金管理公司投资总监 朱平
为什么当年微软或DELL能给投资者带来高回报,股价却没有一步到位。而当人们无比兴奋地计算亚马逊这样网络股的点击率来推高股价,期望股价一步到位,不再给后来者赢利机会的时候,网络股却崩塌了。当然现在看来,如果一个刚刚开办的比如说网络书店,其总市值会超过全美最大的连锁书店,而前者的营业额连后者的十分之一都不到,那其股价的崩塌肯定是不可避免的。但问题是除了少数坦言不懂科技或网络而回避这类投资的人,其余的投资者有多少能逃脱网络泡沫的破灭而造成的损失呢?现在看来这是一个很经典的泡沫,与历史上或其他类型的泡沫没有两样。但在当时,市场的主流却并没有这么想,因为大多数人没有预知到泡沫的破灭,直到它真的来临。如果谁真能发明时间机器,那他一定可以轻而易举地成为亿万富翁,但这是不可能的。证券市场用最好的薪水,雇用最聪明的分析师,努力地研究经济、行业或企业,最多也只能看到非常短暂的未来的影子。
投资中一个重要的心理陷阱是过度自信,过度自信的一个主要表现就是认为自已可以把握未来。这包括以资金为后盾操纵股价的庄家,从总体而言庄家一定是亏损的,只是还没有人统计亏损的总额有多大。但从破产券商和庄家资金链断裂的新闻报道可以知道这不是一个小的数目。所以投资中的意外是投资本身的一部分,是不可避免的,而不是偶然的事件或投资者水平的问题。所以如果在国内市场,某只基金的重仓股出现下跌,其实再正常不过,哪怕这只股票跌得只剩1%,也只是说明这只股票发生了超过基金经理预期的事情。市场用一只股票的下跌来评价整个基金投资的水平是不全面的。因为如果不是因为未来的不可知,人们其实根本就不用分散投资,全额投资收益率最高的那只股票就行了。
上个世纪物理学的发现也许与我们的证券市场有某些类似。一个欧洲的皇室成员同时也是物理学家叫德布罗意,他发现电子既是实体的粒子,又是一种波,他把这种现象叫做波粒二相性。另一个物理学家海森伯进一步研究发现了"测不准原理",他认为,微观世界和我们现存的世界是不一样的,比如电子,你要么可以知道它运动的路径,要么可以探测它出现的地点,人们无法两者都知道。这就说明我们如果知道电子在围着原子转,我们就无法知道它到底在什么地方。爱因斯坦对此非常恼火,他说"上帝不玩骰子",于是他开始研究可以解决这个问题的大一统理论。但非常可惜,他没有成功。说这个故事只是想告诉读者,就像我们必须接受微观世界是概率的世界一样,我们必须接受一点的是,未来永远是不确定的。短期而言股价相对企业基本面的波动是不确定的，而企业的基本面却是确定的；长期而言股价反映企业基本面变化的趋势是比较确定的，但企业的基本面却变得不再确定。所以无论时间长短我们都不可能两者兼得。[/size]