众联理财 2006-12-22 12:11
建立正确的交易系统（转帖）
[size=2] “股要怎么炒——价值投资还是趋势交易”，你虽然对这个问题进行不少思考，可是你并没有想清楚，也因此彻底搅混了自己的思路，这是你对此次行情彻底晕菜的原因。
价值投资和趋势交易最大的不同就是交易的基准不同。趋势交易交易的基准是股票的价格趋势，价值投资交易的基准是股票的内在价值。[b]交易的基准决定交易方法。[/b]这个逻辑非常重要！！
你没有明确你的主要交易基准是什么？你在这两个基准间摇摆不定。今天终于明白这两个基准是不可以混淆的，这是两个完全不同的信念。
也许你认为，你可以同时坚持两种理念，投资的同时做些投机的买卖，我想这很难做到，理念的坚持如同宗教信仰，你不可能同时信基督教和佛教。自己还在两种理念中摇摆，这是个根本性的大问题！！！
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[size=2] 价值投资是大势低迷时优势明显．趋势交易在大势走好时优势明显，两者只是时机选择不同而已，当然价值投资的优势更强．问题是：你真的可以做到同时坚持两种理念吗？？
价值投资和趋势交易在买卖思路上虽然有许多的不同，但是只有将两者有机结合，才是小散获利之道。
价值投资有利于培养价值判断的能力，在机构主导的时代，这一点非常非常重要。趋势交易做为交易实战的手段，是实现“截止亏损，让利润奔跑”的最好方法，它的基础还是价值判断，离开它，你玩的不是股票，而是期货。
技术分析，价值分析，心理分析等理论的意义在于其哲学指导意义。各种投资理念都有其局限性，对投资理念的学习固然重要，但投资更是实践科学，因此，如何将理念转化为实际的操作技巧才是最重要的。
将[color=blue]理论——制订规则——执行规则——修改规则[/color]，这是一条正确的路。
价值投资还是趋势交易，很好的运用这两种方法，都可以成功，也可以很成功，但是截至目前，能够狠狠成功的，基本面派占上风，代表人物巴菲特和彼得林奇，他们的成功拿得出数据，也更贴近设立股市的目的；要说有第三种方法，我看只有一个人，就是索罗斯，以索罗斯为代表的对冲基金，实际上是一种新的金融工具，我们的市场没有，想学也没条件。
趋势交易者们的孤傲，来源于他们中的极少数高级者，活的还很是滋润，他们最不愿意面对的，也是他们最应当看到的，是他们自己的前方，几十年来已经没有什么超卓的先行者。
总结：
为什么我等小散们都热衷于研究技术分析或趋势交易等只和价格有关的理论，原因很简单，这些方法简单易学符合急功近利的人类天性。而以深入分析企业的方法理解掌握时间长难度大，这个难度一方面是学习分析企业的能力要求高，难度大，更主要的是指接受这种理念的难度大，因为人都是急功近利的，希望现学即产生明显效益的方法。
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[size=2] 价值投资的第一个问题是如何评估企业？这个问题对你来说太难了，这需要很强的专业知识，这也是你一直不敢面对，一直在逃避的问题。这也是你一直在两种理念中摇摆的根本原因。如今，你已经无路可退，是该下决心的时候了。
从现在开始，抛弃技术分析，专注公司投资。任何交易都必须有可靠的牢固的价值与价格判断标准，低买高卖是最基本的交易理念，而不是追涨杀跌。首先要学习的第一个难题是“如何评估企业”？[/size]
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[size=2][color=blue]价值投资还是趋势交易？
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以价格为基础的趋势交易者总以为经过不断的总结错误，可以避免股市的各种陷阱，其实是不可能的。因为价格的陷阱实在太多了，变化太快，你根本无法穷尽。价格的变动速度和复杂性远远高过企业的经营实际。每一次错误都可能都是崭新的！
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[color=blue]+ 结合部分基本分析的趋势交易和研究企业为核心价值投资的比较[/color]
1：以技术分析方法以及结合了部分基本分析的一些趋势交易方法总的看来是将精力主要放在价格波动上，而对基本分析比较粗糙，其基本理念是跟踪资金流向与市场心理，这种方法的长期的适应性差。
一方面这个方法简单易学符合急功近利的人类天性，所以太多人效仿钻研，非常容易失效，另一方面它的交易理论主要所依据的是股票市场的表象特征--价格波动，而不是市场的内在因素--企业价值变动，而价格的变动速度和复杂性远远高过企业的经营实际，所以以此为依据的参与交易在实践中非常容易走火入魔，导致忘却了交易的对象是企业还是仅仅是波动中的曲线。
2：而以深入分析企业的方法参与市场的游戏则要求的独立思考、独立判断、自我控制的能力较高，理解掌握时间长难度大，这个难度一方面是学习分析企业的能力要求高，难度大，更主要的是指接受这种理念的难度大，因为人都是急功近利的，希望现学即产生明显效益的方法。
这种研究企业为核心并判断价格与价值关系的交易方法适应性强，有效性强，使交易人容易约束自己的行为，交易一般比较谨慎，容易产生较强的持续复利效果。
[color=blue] + 基本分析的误区[/color]
如果仅仅把基本分析当成是看企业资料收集资料来提高企业未来时间的业绩预测上，那么这个所谓的基本分析是太肤浅了，而过去十年我在这个问题上难以深入的原因就在于此．基于一个短期企业利润大幅增长的期望目标，而这种做法其实与趋势交易没什么太大的区别，急功近利的想法与做法是与大众的观念相接近的，不管你出于什么样的技巧．你潜在的技巧竞争者都是很多．
其实基本分析的方法确实是比较难理解与学习的，它涉及到投资的许多方面，但一旦入门你又会觉得事情简单起来．
===那什么样的策略才能持久有效呢？它应当是基于市场的原理性的东西，对不同市场、不同时间都有适用性的原理。
最适应市场的是你的良好的思维方式，如何去发现问题分析问题、发现影响因素与权重，权衡利弊、寻找高概率的交易对象与时机。
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+[color=blue] 用价值投资原理建立适应性强的分析系统[/color]
不要预测经济、不要预测市场，通货膨胀是投资者最大的敌人。市场经济与股票市场都是复杂适应性系统，动因是人，在不停的变动与适应中带给我们的教训是市场是在不断变化的，它顽固地拒绝被预测。判断股价到达什么水准，比预测多久才会到达某种水准容易得多。即使预测特定股票未来六个月的表现，也是同样困难的。
用价值投资原理建立适应性强的评估企业经营和股票价格的分析系统，每个企业都是独特的个体，分析切入点、重要性因素、重要性程度皆不同，内在价值高低不同, 价格乘数也不同。
尽量简单的对待投资，成功的投资，你不需要了太多，实际上，你最好对许多市场技巧一无所知。投资的所需要知识很简单：如何评估一家公司，以及如何考虑市场价格。因为道理很简单——股票价格与公司赢利能力直接相关，却经常被忽视，甚至老练的投资人也忽视。观看行情接收器的人开始认为股票价格有其自身的运动规律，他们跟随价格的涨落，研究交易模式，把价格波动绘成图形，在本应关注公司收益的时候，他们却试图理解“市场”在做什么。
合作研究决策，需要理解一致的基本理念与良好的适应性分析决策系统基础之上取长补短。
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[size=2]===[color=blue]价值投资系统的两大问题：[/color]如何评估一家公司，如何看待它的价格。
如何评估一家公司（企业的内在价值+安全空间）：每个企业都是独特的个体，分析切入点、重要性因素、重要性程度皆不同，内在价值高低不同, 价格乘数也不同。
如何看待它的价格（市场先生）：尽量简单的对待投资，成功的投资，你不需要了太多，实际上，你最好对许多市场技巧一无所知。
工具箱
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[color=blue]+ 从自我控制做起[/color]
培养投资性格,改变脾气与习惯，纠正不良投资习惯、生活习惯（做事习惯、研究与思考习惯,学习习惯、交易习惯）反省自己的社会观、生活观、人生观，自觉约束日常行为。具有在风险投资中成功倾向的人是属于内在人一类的。
培养良好思维方式，从知识、技能、方法、思想的学习中培养控制力、判断力、质疑分析、发现问题、解决问题的能力，提高批判反思能力，加深对基本概念、基本判断、基本原理的理解运用、利用决策树、归缪法排列组合、权衡利弊、权衡现状和未来作决策\先验概率、后续概率修正决策，打破思维定势的习惯。破除僵化的教条经验总结。
放慢脚步，提高效率，注重研究过程的乐趣，边干边学。从具体的案例、具体的实际问题中逐步提高、慢慢积累，用基本概念、原理、思维方式高效率、有条理、不紊乱开展研究、解决问题，对违背基本信念的交易防微杜渐。放弃投机取巧的小聪明，牢固大智若愚的智慧，减少无效的思考时间，注重企业内在的价值变动与发掘。认清价值规律的作用和股市的赌局特点，关注本金安全. 潜心阅读与调研。
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[color=blue] + 树立牢固的价值观念.[/color]
内在价值第一定律：内在价值就是投资的企业资产在剩余时间是否有能力获取足够现金来收回投资产生满意的长期稳定的自由现金回报的利润。内在价值源于企业的过去，实现于企业的未来的企业生命周期、产品周期、利润周期之中。
内在价值第二定律：在一个有限的世界里，高增长率必然走向毁灭，收益递减和竞争加剧法则将压平任何陡峭的增长曲线。竞争、管理、收益递减法则等等，都是无限扩张力量的强大敌人。
内在价值第三定律：股票价格由内在价值决定，并受供求关系影响，围绕价值波动。 根据价值定律，高价将产生越来越多的供应，最终将使价格回归价值。
内在价值第四定律：长期看股票价格与公司赢利能力直接相关，时间是优秀企业的盟友，平庸企业的敌人.优秀的骑士会在好马，而不是衰弱的老马上充分发挥。通常，在几个月甚至几年内公司业绩与股票价格无关。但长期而言，两者之间100％相关。这个差别是判别机会赚钱的关键，要耐心地持有好股票。
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[color=blue] + 长期坚持价值投资[/color]
不管市场如何涨跌都可以交易是对的。但任何交易都必须有可靠的牢固的价值与价格判断标准，低买高卖是最基本的交易理念，而不是追涨杀跌。等待有利的参与游戏的机会。
保持清醒啊，股市里诱惑太多。要彻底明白只要坚持成功的投资理念、策略，尽可能长期使用它们，坚持住自己的风格，就能最大限度地享受到复利增长的巨大威力。不能只有理性的观点，而缺少理性的行为。
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[color=blue] + 资源配置——胜算概率与机会成本[/color]
绝不要损失本金，可能损失本金的原因：面临很大的风险，置身于发生损失的极大可能性之中；不能将股票持有足够长；投资方式跟不上通货膨胀和利率。
巨大的损失经常发生在小概率事件上。利用凯利优化模式、衡量市场或个股内在价值与价格变动函数、不可测性程度确定资金安全边际与收益确定投入资金比例。2P-1=X/2、针对不同价值的高低，制定不同的资金投入原则，灵活的把握买卖时机，制定5%、10%、20、40%、50%、70%持股的不同策略。
更高价值、市场起落、自身优势、生活质量等机会成本与后续成本是考虑时间、精力、资本等资源配置的核心因素，衡量价值与价格风险，构建股票的投资组合，并适当保持房产、债券、可转债的投资比例。
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[color=blue]40%资金法则[/color]，做事情不要越过这个限度，留有余地。适当的资金投入才能真正做到长期持有。如果你用1000块钱买股票，最大的损失就是1000块。但如果你有足够的耐心，你可以获得1000块甚至5000块的收益。个人投资者可以集中投资几家好企业，持股太多会失去集中的优势，持有几个大赢家终生受益。
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持有股票就象养育孩子——不要超出力所能及的范围。业余选股人大概有时间追踪8——12家公司。不要同时拥有5种以上的股票。
巨大的损失经常发生在小概率事件上。适当的资金投入才能真正做到长期持有。持有股票就象养育孩子，不要超出力所能及的范围。
工具箱
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[color=blue] 股市格言
[/color] 1.不理会股市的涨跌，不担心经济情势的变化，不相信任何预测，不接受任何内幕消息，只注意两点：A.如何评估一家企业；B.如何看待它的价格。
2.拥有一只股票，期待它下个星期就上涨，是十分愚蠢的。
3.“安全边际”从两个方面协助你的投资：首先是缓冲可能的价格风险；其次是可获得相对高的权益报酬率。
4.只投资未来收益确定性高的企业。不在意一家公司来年可赚多少，仅有意未来5至10年能赚多少。
5.投资人财务上的成功与他对投资企业的了解程度成正比。
6.利润的复合增长与交易费用的避免使投资人受益无穷。
----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- [color=blue]价值判断面临的两大问题：
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1：用正确的视角评估一家公司：
不同行业的企业，不同类型的企业，赢利方式有很大的区别。因此，每个企业的分析切入点、重要性因素、重要性程度皆不同。
目前需要学习的要点是：什么类型的企业更有价值？比如如何正确看待周期性和非周期性行业？各种细分行业的的企业的分析切入点、重要性因素有何不同？
自己在这方面的知识几乎空白，这也是为什么常常在选股时出现较大偏差的主要原因。
2：计算企业的内在价值：
寻找真实企业状况，正确评估企业未来的稳定性，寻找企业资产盈利的真实性可靠性稳定性。企业未来赢利能力的可靠程度与可测时间长短，还有管理层因素等决定着价值的高低。如何利用概率的思维来权衡股票的内在价值？
归纳一切定性的因素后，寻找可以量化的指标，权衡不同因素的权重，逐步确立不同类型公司的的价值评估体系。
最终目的：在正确看待一家公司的基础上，学会计算企业的内在价值，确定合理的安全空间。[/size]