叶子 2008-4-15 10:26
[20080415]板块分析
[table][tr][td=3,1][color=red][b]水务板块:受节能减排推动 迎来发展契机[/b][/color][/td][/tr][tr][td=3,1][size=14px] 近期国家环保总局连续出台环保经济政策，水务处理作为环保中重要的一部分，有望得到利好刺激。水务板块涉及到老百姓的日常生活，属公用事业板块，在目前低迷的市场环境下，水务公司由于业绩相当稳定，具有较强的抗跌性，在弱势之中配置防御性的资产，有望跑赢市场。
在酝酿了三年之后，关于污水处理的规划终于在去年发布了。其中规定3000多个污水处理厂要在“十一五”的前三年中建成。在这个重压之下，无论是富裕的城市还是贫穷的城市，都在努力完成建污水处理厂的指标。这个背景之下，社会基本形成了一种市场格局，污水处理厂的建设已经无法满足，真正有水平的企业很有限，大部分污水处理厂都是在一种模糊、低效的状态下建成的。这对于一些已经在从事水务处理的上市公司来说无疑具有极大的优势。首创股份将赴湖南处理污水，就是一个相当成功的案例，企业只要能扣住国家的战略，就能获得最好的投资机会。
自今年开春以来，市场的持续低迷，使投资者普遍处于谨慎观望中，目前两市水务板块的上市公司不多，投资者可重点关注短线调整较为充分的个股，逢低波段操作，切忌不要一味追涨。我们建议关注：首创股份、原水股份、南海发展等。
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[/size][/td][/tr][/table][table][tr][td=3,1][b][color=red]投资机械板块不必过分担心钢材涨价[/color][/b][/td][/tr][tr][td=3,1][size=14px] 近期，铁矿石谈判尘埃落定，铁矿石协议价比上年上涨65%，致使2008年国内钢铁成本每吨至少比去年高800-1200元。同时，钢材价格也开始大幅提升。投资者开始担心钢材涨价对机械行业带来的负面影响，也对机械行业业绩会否出现增速下滑产生了担忧。但，最近出台的相关研究报告认为，投资者的这种担心有点过早和过度，相反，业内人士认为：板块的投资价值已逐步显现。
钢材涨价对机械行业并非没有影响，只是相关子行业受影响程度不同。国信证券通过调研得出结果：“集装箱制造和造船业受钢材涨价影响最大；工程机械板块中，装载机、推土机等产品影响较大，而混凝土机械、挖掘机、起重机等中高端工程机械产品受影响较少。”
尽管如此，研究人员认为，“钢材价格的普涨，对机械行业优势企业反而有利”。原因是，行业整体成本大幅上升，优势企业的竞争力必将得到强化，市场份额也会加速向优势企业集中。比如，天马股份，公司所在的轴承行业受钢材涨价影响比较大，但天马股份一方面通过产品结构升级使综合毛利率不降反升，另一方面公司还在逐步实现钢材原件的自主冶炼和锻造，这样钢材涨价反而变成了好事。
最新的数据显示，2008年1-2月，机械行业三大子行业通用机械、专用设备和电气机械的盈利增速，分别为43.99%、35.93%和38.64%。如果您认为天马股份等上市公司只是相关子行业的个例，那么上面这组数据说明：在2008年一季度钢材产品价格上涨20%的背景下，并未影响到机械行业上市公司的盈利状况。而另一组来自国信证券的统计数据也佐证，机械行业一季度业绩值得乐观并非空穴来风，原因是2008年头两个月机械行业的销售增长势头非常强劲。工程机械行业、机床行业、铁路设备、集装箱和轴承行业销售收入同比分别增长57%、36.23%、27.66%、21.86%和21.16%。这两组数据显示，相关子行业处在行业景气持续上升的周期之中，为行业的高速发展带来了良好契机。
除了钢材涨价对机械行业影响不大、行业景气度处于上升期两大原因外，市场人士还普遍认为，机械行业个股目前已经严重超跌。证券时报信息部在对股指从6124点调整以来的跌幅最大的100只个股进行统计发现，机械设备制造行业有14只个股处在跌幅前100位行列中，石油济柴更以71.28%处在两市累计跌幅第一的位置。这样的跌幅与二季度该行业可能出现的行业景气度进一步提升形成了鲜明对比。鉴于此，国信证券、民族证券等多个券商认为，投资者不能因钢材涨价而一叶障目，而且对机械行业的龙头企业给予了“推荐”评级。
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[/td][/tr][/table][table][tr][td=3,1][b][color=red]软件外包板块:高成长性 具备中期投资价值[/color][/b][/td][/tr][tr][td=3,1][size=14px] 在目前很多行业出现增长放缓迹象的时候，行业成长性将显得更为突出，随着各发包国都把中国作为发展重点，未来软件外包业的发展具备巨大潜力，可中线重点关注。
首先，发展潜力巨大，成长性突出。由于我国人力资源的成本优势，越来越多的发达国家开始把中国作为其软件外包的主要市场。有机构预测，软件各子行业中，未来我国仍以软件外包增长空间最大，其未来3年的复合增长率为39%。因此随着中国软件外包厂商实力的提升、行业集中度的提高，未来发展前景将非常乐观。其次，中期投资品种，逢低建仓。目前我国已经上市的软件外包企业并不多，这些企业主要是面对美日两大国家，由于受到人民币持续加速升值的影响，使公司的利润明显受到影响，而近期市场的不稳定使得股价连续出现大幅下跌，在风险进一步得到释放之际，机会也将产生。经过市场一轮猛烈的调整后，未来行业的持续成长性将是赋予股价上涨的动力，并且随着中国软件外包巨头的不断扩张，其未来业绩有望进入快速提升阶段，不妨进行逢低战略建仓。
操作上，可重点关注两大软件外包公司东软股份和浙大网新，前者完成换股合并后，其外包业务继续领跑中国市场，后者剥离机电业务后将重点发展外包业务，并继续实施收购并购战略，发展前景良好。
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[/td][/tr][/table][table][tr][td=3,1][b][color=red]地产股暴跌加剧大盘震荡[/color][/b][/td][/tr][tr][td=3,1][size=14px] 受上周末美股暴跌拖累全球股市大跌的影响，和机构投资者对国内三月份CPI增幅数据与上市公司一季度业绩大幅下降的双重担忧，周一A股市场再现暴跌走势。沪市指数开盘即大幅下挫，并顺势跌破3400点整数关，并收于3300点下方，前期新低点再度受到市场考验。深成指跌幅更大，13000点整数关失守，盘中跌幅超过7%，下跌点位一度超过千点。两市不少个股也同样跌幅巨大。大盘的再度反复走势，使投资者信心遭受严重打击，个股成交量普遍下降，市场人气极度低迷。
从盘面观察，两市的权重指标股几乎全部放弃抵抗，金融、地产两大指数板块跌幅居前，除农业板块外，其他板块也均出现重心大幅下移走势。近日，继万科董事长王石抛出房地产拐点论后，另一大房地产巨头SOHO中国董事长潘石屹也在近期召开的博鳌亚洲论坛上改变之初的观点，同意房价拐点论的到来。他认为，由于资金压力，房产公司的变化会先于房价的变化。这意味着，由于地产公司内部已经发生变化，房价未来的下跌或已成定局。此论断，极大地打击了市场中对房地产行业较看好的投资者，纷纷在昨日盘中抛售，继而影响两市地产股出现集体大幅下跌。万科A、金融街、保利地产、金地集团、中粮地产等行业龙头均牢牢封死跌停板，从而也加剧了大盘的震荡。
市场中与地产行业息息相关唯有银行。由于房贷一直以来都是银行的最大业务，一旦受房价下跌影响，类似于美国次级债危机式的金融风险将明显被暴露出来，银行的贷款呆坏账也可能会因此而大幅增加。此外，通膨压力也可能导致我国经济增长减缓，宏观调控预期加强，这些因素都将影响银行的业绩。正是这样的担忧导致了当日市场对银行股的无情抛售，即使目前银行股的估值水平已经趋于合理水平。
此外，造成昨日市场大跌的影响还有投资者对上市公司一季度业绩大幅下降的担忧。以中国石化为例，目前的11元市价相对于07年每股0.634元的收益而言，市盈率仅17倍，应该是被低估的。但是，由于2008年以来的国际油价的持续上涨，国内油价倒挂现象严重。中石化业绩大幅下降甚至亏损，而估值水平大幅上升两到三倍，估计50倍以上动态市盈率都可能。这也是中石化股价近期持续杀跌的根本原因。据此可判断，在业绩下滑严重的背景下，市场估值水平会因此大幅上升，而对股价有支撑的高业绩增长希望也将会因此破灭。
对于后市而言，上述不利经济因素将会左右市场反弹行情的演变。而改变这种困境的方法只能寄希望于管理层的政策影响，或者是行业自身的向好变化。从技术面来看，虽然目前股指仍是二次探底走势图形，但市场在经历“4·9”、“4·14”两天暴跌行情的折磨后，使大部投资者均不敢再贸然出手。此外，本应该是支撑反弹行情的5、10日均线，目前反而交叉对市场进行压制，上档压力有增大的可能。因此，在信心不足背景下，市场能否借力走出探底反弹行情还存疑问。不过，我们认为市场继续深跌不符合管理层对股市稳定的要求。此外，奥运会召开在即，市场也有理由出现反弹。本周CPI数据将出炉，经济情况到底如何或将左右后市股市走势，此时市场震荡反复在所难免。对投资者而言，市场有如此多的不确定因素，短线操作已不合时宜，最好还是场外观望。
[/size][/td][/tr][/table][table][tr][td=3,1][b][color=red]如何看待地产板块大面积跌停[/color][/b][/td][/tr][tr][td=3,1][size=14px] 地产板块昨天遭到重创，个股出现了大幅下跌。万科、保利地产等多只品种封住跌停。我们认为，这与市场利空传言有关。有消息称，央行在对商业银行房地产开发贷款的情况进行摸底，新一轮的调控政策有可能随后出台。如果说地产股在2007年出现了估值泡沫，那么在去年年底以来地产股大幅下跌、大量个股股价已经“腰斩”的情况下，估值泡沫已经逐步挤出。我们认为，市场对于利空传言过于敏感，地产股目前的估值水平是合理的，房地产市场的基本面也仍然是健康的。
分析地产行业的基本面，我们认为，房地产的真实需求依然是强大的。首先，中国目前正处于婴儿潮人口购房高峰期，伴随着城市化进程，潜在购房人口仍在不断增长；其次，我们推算目前中国城镇居民的实际人均住宅建筑面积只有22平方米，与小康目标相距甚远，随着居民收入的增长，“小房换大房”的住房消费升级将渐成主流；第三，房地产作为一种投资品种和财富载体的作用越来越被广泛认识，中国居民财富的积累也带来了对房地产的投资需求。我们根据央行2007年人民币贷款数据推算，2007年居民购房贷款的实际首付比例在五成以上，说明居民购买力充沛。
此外，未来决定房地产上市公司业绩更重要的因素，是销售面积的增长而不是房价的上涨。在这方面，行业龙头万科已经做出了表率，通过适当降低房价、加快销售，公司在市场低迷的一季度取得了销售面积和销售金额分别同比增长82.9%和119.1%的良好业绩。
我们认为，投资者应更加关注房地产市场和上市公司的销售数据。万科自3月中旬以来出现了强劲反弹，部分原因也在于该公司的一季度销售成绩出色，至于房地产板块能否真正走强，关键还要看二季度的市场销售状况。从基本面而言，对房地产的真实需求依然是强大的，只要房价处于合理范围内，有效需求会不断出现。所以房地产市场的回暖、成交上升是可以期待的，我们看好房地产板块后市的发展。
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[/td][/tr][/table][table][tr][td=3,1][b][color=red]银行股:整体估值水平理性回归[/color][/b][/td][/tr][tr][td=3,1][size=14px] 上市银行日前公布了一份份靓丽年报。有券商分析师认为，这意味着经过前期股价下跌，目前银行股的估值水平已相对合理。此外，这位人士透露，有部分银行提出应允许它们回购股票的政策建议。
估值相对合理
“虽然经历了频繁出台的宏观调控政策，受到次贷危机引发的国际金融体系动荡的影响，但去年是过去几年中银行业盈利增长最快的一年。”民族证券研究员张景表示。
2007年年报显示，银行整体业绩不俗。“经过了去年下半年以来的大跌，目前银行股整体估值水平已不算高。”中信证券资深研究员杨青丽表示。
国海证券研究员冯伟也指出，“目前银行股调整幅度比较大，估值已存在一定吸引力。成长性良好的股份制银行，如深发展、兴业银行、民生银行、招商银行、浦发银行等，2008年动态PE值已经降到20倍以下。”
在3月下旬股指创出新低的同时，银行股已经率先反弹。“前期银行股先于股市反弹，这与其一季度业绩预期不错有关。2月14日我们就在研究报告中预测，今年一季度银行股业绩整体预增。”杨青丽认为，虽然基本面对银行股股价有支撑，但受市场大环境影响，短期内难以有所表现。
仍有增长潜力
业内人士认为，经过2007年盈利增长的高峰期，今年银行业业绩增速出现一定回落是正常现象。首先，2007年银行业的高利差状态不可持续。由于股市火爆，2007年银行存款活期化趋势明显，减轻了银行成本，几次加息也使得银行存贷款利差不断扩大；其次，去年基金销售额猛增，银行中间业务增长迅速。而今年这几方面因素都将弱化。
不过，杨青丽表示，尽管基本面支持因素有所转淡，但对银行业整体盈利情况不必太悲观，未来银行业增长潜力还很大。只要宏观调控不是很严厉，银行坏账不会大幅增多，估计2008年银行业利润增长率仍能达到30%－40%。尤其是税率下调，有助于银行盈利水平提高。
张景认为，“人民币长期升值的趋势，对银行经营的积极作用是可持续的；商业银行资产质量的提高，中间业务的发展和所得税率的降低等有利因素，提升了银行的综合竞争力。我国银行业正处于高成长阶段，对银行股的股价构成了有力的支撑，维持银行业的买入评级。”
冯伟也表示，虽然今年银行板块解禁股大量上市流通，会给股价带来一定压力，但银行业净利润稳定增长，因此对整体银行股给予增持的投资评级。
银行提议回购股票
尽管银行年报靓丽，但目前并没有对二级市场造成太大的影响，杨青丽认为这与股市中缺乏长期投资机构不无关系。“保险、社保、企业年金等长期机构投资者力量还太薄弱，无法与公募基金抗衡。而公募基金则受制于考核期限短，以及基金持有者多为散户投资者，因其申购赎回行为的短期性而被迫短线操作。应尽快壮大长期机构投资者队伍，使其有能力与公募基金博弈。”
另外，目前A股市场没有回购股票制度。“由于上市公司无法回购股票，没有买卖双方双向博弈，市场只能以下跌来消化压力。”杨青丽表示，经过前期股价大幅下跌，一些银行认为自己股票价格已有低估嫌疑，已有上市银行提出应允许其回购股票的政策建议。
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[/td][/tr][/table][table][tr][td=3,1][b][color=red]认购证全线下跌[/color][/b][/td][/tr][tr][td=3,1][size=14px] 周一股市大跌，权证市场上认购证无一收红。成交方面，昨日权证市场总成交额为316.42亿元，较前一交易日增加17.23%。其中，认购证成交113.65亿元，南航JTP1成交202.77亿元。
昨日，所有认购证的正股全部收绿。除云化CWB1持续停牌外，购证中有9只跌幅超过5%。其中，深发SFC2在正股跌停的情况下，价格大幅下挫11.48%，领跌购权。石化CWB1下跌10.97%，位居其后。武钢CWB1下跌9.67%，领跌钢铁类认购证。
成交方面，上港CWB1和中远CWB1成交额分别增加204.07%和102.37%。除云化CWB1外，其余认购证全部缩量，3只钢铁类购证总成交额较上一交易日减少了32.95%。
南航JTP1微收红盘，涨幅为0.61%。成交额较前一交易日放大40.20%，换手率高达240.33%，表现十分活跃。
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