叶子 2008-4-10 10:24
[20080410]板块分析
[table][tr][td=3,1]煤炭资源股:受益涨价预期 下跌带来机会[/td][/tr][tr][td=3,1][size=14px] 大盘昨日反弹受挫，且盘中尚未出现止跌迹象，短线趋势不容乐观。但是煤炭股在下跌中却孕育着比较大的投资机会。近日日澳谈判初步确定焦炭的价格，预计将实现200%以上的涨幅。我国虽然是一个煤炭大国，但因为需求量不断增加，事实上在高端焦炭方面存在巨大的进口。鉴于此，我们认为焦炭价格的上涨，将波及整个煤炭甚至其他稀有资源产业，该板块后市面临巨大机会。
首先，煤炭作为我国最重要的基础性能源，在国家政策对煤炭业的强力扶持下，未来几年煤炭需求的总体增速预计在8%-10%。一些事件的突发则更进一步提升了煤炭以及其他稀缺性资源的价值。前期铁矿石涨价，整个资源市场起了很大的连锁反应，我们认为焦炭价格上涨200%是这种蝴蝶效应的产物。预计资源能源类产品继续提价的可能性大大增加，为相关的板块以及个股带来巨大中期机会。
其次，新资金避风港，后市机会突显。弱市行情中往往是理性的大资金低价买入股票的良好机会。昨日二级市场上，山西焦化等冲高回落，显示已有部分资金强势介入，只是由于遭遇了大盘的快速调整，因此运作上先趋向防守，一旦市场转暖或者下跌趋缓，这类股票将成为领涨先锋。
操作上，由于市场处于一个非理性下跌过程，目前盲目入市风险仍然比较大。煤炭股未来机会主要是由于其价格上涨预期增强，激进的投资者可参与逢低的关注，建议重点关注山西焦化。
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[table][tr][td=3,1]大盘暴跌连累权证市场 认购权证全军覆没[/td][/tr][tr][td=3,1][size=14px] 大盘在经过连续3日的反弹后，昨日再次大幅回落，由此也连累权证市场，其中，认购权证全军覆没。
认购权证昨日整体呈现先涨后跌的走势，上午还表现良好的认购权证，下午在大盘的引领下出现急速下跌的走势，所有认购权证无一幸免，全部下跌。同时，权证的成交量也出现一定幅度的萎缩，昨日两市权证共成交382.14亿元，较前一交易日萎缩1/4，仅略高于前日南航认沽一只品种的成交额。
由于是金融股领跌股指，因此深发SFC2(031004行情,股吧)暴跌8.12%成为昨日跌幅最大的认购权证。其余大部分认购权证跌幅超过4%，其中，跌幅最小的是钢钒GFC1(031002行情,股吧)，该权证上午曾一度大涨5.89%，但受股指下午大幅下跌的影响，最终下跌1.89%，而另一只跌幅较小的是中兴ZXC1，收盘时下挫2.34%。
对于认购权证的走势，财富证券艾万强表示，昨日认购权证先涨后跌主要是受股指变化的影响。由于大盘再次大幅暴跌，引发这些认购权证的标的股票出现急速下跌，最终致使认购权证大幅回落。另外，部分短线资金从认购权证中出逃也是致使其下跌的一个原因。在市场反弹的这三天中，不少短线热钱为了保证资金的安全性不敢轻易买入股票，转而投向认购权证，因此造成权证市场交易量出现一定幅度的放大。但是，昨日午后大盘大幅回落迫使这些寻求安全的资金迅速离场，也就形成了认购权证整体下跌的局面。
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[table][tr][td=3,1]深发SFC2领跌认购证钢铁类权证大幅放量[/td][/tr][tr][td=3,1][size=14px] 周三权证市场上，深发SFC2领跌认购证。成交方面，昨日权证市场总成交382.11亿元，较前日减少25.81%。其中，认购证成交156.93亿元，与前日持平；南航JTP1成交225.19亿元，锐减37.14%。
昨日，所有认购证的正股无一收红，两市购权亦全线飘绿。其中，深发SFC2大跌8.12%，位居认购证跌幅榜之首。钢铁类认购证早盘曾有不俗表现，3只品种一度领涨购权，但午后价格开始回落，收盘时，马钢CWB1和武钢CWB1的跌幅均在4%以上。[/size][size=14px]
成交方面，放量的品种仅有4只。其中，国安GAC1成交额较前日增加37.03%，另外3只放量的品种均为钢铁类购证。钢钒GFC1成交额大增179.03%，马钢CWB1和武钢CWB1成交额也分别增加了61.65%和49.59%。3只钢铁类购证的总成交额占了当日权市总成交额的一半。
南航JTP1是昨日权市唯一收红的品种，涨幅为2.18%。尽管成交额较前日大幅下降，但南航JTP1换手率仍高达260.43%，是权证市场上表现最为活跃的品种。
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[table][tr][td=3,1]银行股调控预期制约股价[/td][/tr][tr][td=3,1][size=14px] 近期银行股的走势颇耐人寻味，先是在前期拒绝与大盘同步调整，进而催生了A股市场的底部特征。但在近两个交易日，银行股则率先下跌，尤其是周三更是如此，从而使得大盘出现急挫行情，那么，如何看待这一走势呢？
不确定因素制约强势
对于银行股来说，前期率先企稳的因素主要有两点，一是经过持续的大幅调整之后，渐渐消化了一度存在的估值压力，优质银行股的2008年动态市盈率已低于20倍，动态市净率已低于3倍，初步具备了较强的估值优势。二是一季度业绩大幅增长的预期。毕竟经过07年的持续六次降息之后，由于贷款利率的提升，但活期存款利率未大幅变化，所以，息差扩张，有利于提升一季度的业绩增长预期。所以，该板块率先大盘企稳。
但是，在近期银行股将面临新信息的考验，那就是即将出台的3月份以及一季度的经济运行数据，从目前食品价格上涨的幅度来看，3月CPI虽然可能会有一定程度的回落，但回落幅度可能会低于市场原先预期，这将加剧市场对从紧货币政策不松动以及未来进一步调控政策的预期，既如此，相关行业复苏的信号就面临着3月统计数据的新信息考验。尤其是银行股，一旦出台超预期的调控政策，或将改变着银行股的盈利预期，这可能也是近期主流资金不愿意轻易加仓银行股的原因，从而导致银行股在近两个交易日率先回落的原因，难怪有观点称银行股的回落可视为市场机构资金对未来可能的调控政策出台的预期信号。
超预期业绩或再筑底部
近期A股市场的走势与银行股的走势密切相关，银行股的率先企稳推动了大盘一轮弹升行情底部的形成。而银行股在近两个交易日的率先回落，又引发了周三A股市场的急挫。由此可见，近期大盘的趋势的确还得看银行股的脸色行事。
幸运的是，就基本面来说，银行股仍然有企稳的可能性，因为未来的调控政策仍可能是上调存款准备金率，而中信银行的2007年报显示，该行管理层表示准备金率每提高0.5个百分点，将会冻结银行25亿到30亿元的资金，盈利将会下降6000万元，这相对于银行全年高达80亿元以上的净利来看，只是一个很小的数目。所以，除非未来出现预期外的调控政策，否则银行股的盈利增长预期的基本面仍可乐观。
与此同时，银行业上市公司的年报也显示出，经过央行在2007年持续六次调息之后，银行业的息差均有一定程度的提升，比如招商银行息差从2006年的2.5%提升至2007年3%，工商银行则从2006年的2.3%提升至2007年2.7%，因此，随着2008年元月1日起，各商业银行对贷款业务的重新计息将使得银行业的利润出现较大幅度增长。如果再考虑到银行业的税负降低等因素，今年一季度的银行股的确有望超预期，这有利于银行股再度企稳。也就是说，支撑起银行股在前期率先大盘企稳的动力依然存在，并没有受到调控政策预期的影响力，故笔者认为近期银行股的调整有点反应过急，不排除银行股在周四企稳的可能性。
两类银行股可密切关注
如此来看，银行股仍有可低吸持有，其中两类银行股可跟踪，一是中型股份制银行股，主要指招商银行、浦发银行、深发展、华夏银行等，因为年报显示出他们的成长幅度超越大市值银行股，也超越小市值的城市商业银行，这是银行业2007年年报中的一个较有意思的现象，故招商银行等中型股份制银行股可低吸持有。
二是巨资拥有银行股权的金融概念股，此类个股在近期也会享受到银行股权增值的积极影响，一方面是股权重估，另一方面则是银行业绩的提升将加大分红力度，从而赋予其业绩的成长性，比如新希望、商业城、轻纺城、博闻科技等品种。
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[table][tr][td=3,1]券商股 市场预期决定走势[/td][/tr][tr][td=3,1][size=14px] 在市场出现三连阳之后，周三两市大盘在权重股的拖累下深幅回落，近几日表现一直强劲的券商股也随之出现了整体调整。应该说，在本次市场的反弹中，券商股的成交量明显放大，盘中频频异动，似乎一轮行情呼之欲出。不过，由于一季报业绩下滑的预期明显，加上直投、融资融券等创新业务远水解不了近渴，券商股的反弹也就不具备太强的底气。需要指出的是，尽管目前券商板块的估值水平相对较低，但是随着A股市场近期的大幅回落，也使券商板块未来的发展成为难以预料的话题。
多数券商年初已在银行间市场发布财务数据，2007年业绩已不再有悬念。相比之下，今年一季度A股的每况愈下，才是困扰众多中小券商盈利水平的关键。
根据国泰君安证券研究所的分析报告，47家券商中披露具体财务数据的有44家。数据显示，这44家券商2007年实现经纪手续费净收入785.3亿元，自营投资业务为560.6亿元，承销净收入72.5亿元，受托资产管理业务净收入38亿元。这四项业务对2007年券商营业收入的贡献度分别为48.9%、34.7%、2.4%和2.2%，经纪业务和自营投资业务合计占比83.6%。而经纪业务（代买卖证券业务净收入和净利息收入）与自营业务（投资收益和公允价值变动收益），都与股市气氛息息相关。
显然，一季度的市场行情，对靠天吃饭的传统证券行业而言，都是刀刀见血。据中登公司统计，今年3月第一周，两市日均新增开户数仅8.96万户。而去年12月，这一数字还是13.61万户。对于2007年风光无限的证券业而言，开户数锐减意味着经纪业务后劲不足。而自营方面的盈利高度则更是直接取决于股票市场的涨跌。由于市场在今年一季度一路下挫，上证指数和深成指的累计跌幅均达到45%以上，必然有券商在自营方面受损严重。
但从长期来看，我们认为券商股还是值得期待的。虽然目前经纪和自营业务还是券商收入的主要来源，但创新业务的不断推出将使券商的业绩趋于稳定。周三加强券商“风控”的消息其实也包括为融资融券铺路的内容。而在股指期货推出后，做空机制将降低券商自营的风险。
我国内证券行业经历了前两年暴发式增长期，预计今年行业整体收入增速大幅放缓，对指数和交易量增速放缓的趋势性判断可能抑制券商股价的持续上升。虽然从券商股目前的静态估值水平来看，平均15倍-20倍的市盈率应该是有吸引力的，但这是建立在2007年大牛市基础上的估值，这样的业绩水平在今年不可能重复。今年初，行业分析师都调低了对券商的盈利预期，而且其前提还是今年的市场相对2007年有30%左右的涨幅，即股指波动区间在4500点到8000点之间。而年初以来市场出现超过40%的调整，部分个股股价“腰斩”、投资者开户数急剧下降，这些将使券商的业绩大打折扣，甚至不排除个别公司会出现亏损。所以在季报风险释放前，投资者对券商股应多看少动。
短期而言，券商股波动仍会较大，但在经历了前期的暴跌之后，市场后期走势将会回暖，至少不会比一季度还差，二季度券商股的业绩也会有所改观，从近期券商股的走势上看，已经显露出资金介入的痕迹，投资者可在二季度伺机把握其阶段性的投资机会。
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[table][tr][td=3,1]有色金属板块:低市盈率发行不会是估值杀手[/td][/tr][tr][td=3,1][size=14px] 昨日有色金属板块跟随大盘出现大幅调整，市场上传出有色金属板块受金钼股份低市盈率发行拖累的声音。然而多位分析师表示，金钼股份发行对整个板块影响有限，有色金属行业估值已趋合理。
金钼股份15.79-17.44倍的超低发行市盈率引起市场不小的震动。过去3年多一直被认为是一级市场不破 “定律”的20倍的新股平均发行市盈率也就此作古。相比同类股票20倍以上的市盈率，金钼股份的发行价格的确有着不小的吸引力。于是有市场人士一方面将昨日有色金属的重挫部分归因于申购新股的资金分流作用，另一方面更是认为有色金属板块整体估值中枢将受到金钼股份此次发行的影响而有所下降。对此，多位分析师表达了不同看法。
南京证券有色金属行业分析师尹建辉认为，金钼股份发行不超过5.38亿股，以16.57元的最高发行价计算，才90亿元左右的资金量。按千分之七的中签率估算，冻结资金不到13000亿，如果网下沉淀的资金为15000亿，投资者应该不会通过抛股票来筹集资金。
有关金钼股份低市盈率发行将引发有色金属板块整体估值下降的说法更是遭到分析师们的一致质疑。“金钼股份发行市盈率为16倍左右，有色金属行业很多个股2008年动态市盈率也仅在17、18倍附近，因此金钼股份低市盈率发行并不会带动有色金属估值下调。”尹建辉如是说。国金证券有色金属行业分析师王冠苏也表示，金钼股份作为一只个股不会对整个有色金属板块产生较大影响，倒是板块会反过来影响个股。
对于目前有色金属行业的估值水平，认为已经进入合理区域的观点占到绝大多数。中投证券分析师张镭指出，目前有色金属行业的估值水平逐步进入了20倍左右的合理区间，有色金属牛市的根基依然存在，同时在美国次债危机或将在二季度结束的情况下，将是投资有色金属股票的较好时机。尹建辉也认为，综合估值水平绝对值、与国际和整体市场的比值水平，有色金属行业估值水平已渐趋合理，投资价值初步显现。
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[/td][/tr][/table][table][tr][td=3,1]天津板块:受政策扶持 近期有望走强[/td][/tr][tr][td=3,1][size=14px] 继批复滨海新区综合配套改革试验总体方案后，国务院日前又批准设立天津滨海新区综合保税区。我们认为天津板块受政策利好扶持，近阶段有望形成短期热点。此次天津滨海新区综合保税区的成立，是滨海新区开发的进一步深化。滨海新区将成为继深圳和上海浦东之后，带动中国经济发展的第三极，在政府投资带动下，区域内其他投资也将大幅增长，区域环境的改变将会促进公司的发展。密切关注滨海新区发展的情况将对我们把握未来中国改革的动向有重要意义。天津市在未来几年内要把现代服务业的比重从现在的20%提升到40%，相关上市公司将因此获益。
从产业政策来看，首先是金融企业、金融业务、金融市场和金融开放等方面的重大改革，原则上可安排在天津滨海新区先行先试。这样对于"渤海产业基金"相关的上市公司受益较大。其次是中央政府给予滨海新区高新技术企业15%的所得税税率，实际上已经相当于深圳特区和上海浦东新区的政策待遇，这是很多地方所不具备的优势。
滨海新区开发是长期利好，建议重点关注占据土地资源优势的津滨发展；受益地域经济扩张的港口龙头企业天津港；另外滨海能源、天房发展、泰达股份等也可适当关注。
[/size][/td][/tr][/table][table=98%][tr][td][table][tr][td=3,1]权重股成下跌主要动力[/td][/tr][tr][td=3,1][size=14px] 昨日两市大盘均以大幅下跌报收，几乎将此前两日的反弹成果全部吞噬。市值较大的个股尤其是大盘权重股，成为大盘下跌的主要动力。
指标股带动大盘大幅下挫
昨日上证50指数整体下跌5.61%，上证180指数下跌5.69%，而上证指数的跌幅为5.50%，这说明昨日大盘股下挫的幅度要超过大盘的整体下跌幅度。另外，选取两市总市值最大的前25大权重股，按照总市值加权平均的方法计算，我们可以得知两市前25大权重股昨日整体下跌5.44%，而全部A股的下跌幅度仅为5.19%；若按照流通市值加权平均的方法计算，两市前25大权重股昨日整体下跌5.88%，而全部A股的下跌幅度仅为5.16%。以昨日的股价计算，两市的总市值约为27万亿，而两市前25大权重股的总市值约为15.28万亿，占比超过56%。因此，大盘权重股，由于其较大的市值和昨日相对突出的跌幅，成为昨日拉动大盘下滑的重要力量。
申万风格指数的表现也说明了这个问题。昨日申万大盘股指数下跌5.43%，而中盘股指数下跌5.21%，小盘股指数跌幅更是只有4.22%。
权重成份股拉动行业指数下滑
昨日在申万23个行业指数中，公用事业、综合、纺织服装、交通运输、农林牧渔和金融服务这6个行业的跌幅最大，且均超过6%。通过进一步的分析我们可以发现，市值较大的个股的大幅下跌对于行业指数的影响很大。
昨日公用事业行业的大唐发电、长江电力、国电电力、大众公用和华能国际这五只大盘权重股加在一起拉动行业指数下跌3.48%，对行业指数下滑的影响度超过51%。其中大唐发电昨日大幅下跌超过8%，拖累行业指数下行1.23%，成为公用事业行业指数下行的重要因素。如果再加上首创股份、原水股份、申能股份、宝新能源和深圳能源，那么这10只个股加在一起，拖累行业指数下滑4.48%，对行业指数下滑的贡献率超过66%。
昨日金融服务行业的中国平安、招商银行、浦发银行、兴业银行、中信银行、民生银行、中国人寿、工商银行、深发展A、建设银行这10只个股加在一起拉动行业指数下行5.15%，对行业指数下滑的影响度超过84%。中国平安、招商银行、浦发银行、兴业银行、中信银行5只大盘权重股加在一起拉动行业指数下行3.73%，对指数下滑的影响度超过61%。
另外，昨日综合板块的中体产业等10只个股对行业指数下滑的影响度超过55%；纺织服装行业的雅戈尔等10只个股对行业指数下滑的影响度超过62%。交通运输行业的大秦铁路和中国远洋等10只个股对行业指数下滑的影响度超过65%。农林牧渔行业的中粮屯河等10只个股对行业指数下滑的影响度超过54%。
由此可见，昨日下跌幅度最大的行业指数中，市值较大的个股尤其是大盘权重股成为拉动各行业指数下行的"罪魁祸首"。
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