叶子 2008-3-26 09:53
[20080326]板块分析
[table][tr][td=3,1]房地产股两大动力催生反弹[/td][/tr][tr][td=3,1][size=14px] 一度疲软的房地产股在近期出现了放量企稳弹升的趋势，昨日更是成为大盘弹升的强劲引擎。而华发股份、陆家嘴等则出现冲击涨停板的走势，而且形成了持续放量的K线组合特征，资金流入的迹象较为明显，那么，如何看待这一走势呢？
笔者认为，昨日地产股的涨升主要源于两大动力，一是纽约股市、港股在近期的大幅反弹的引擎均是地产股，其中美国2月份房地产销售数据高于预期，由此引爆了全球房地产股的“集体爆动”，昨日港股强劲弹升的引擎就是房地产股。
二是行业相对乐观的销售数据。较为典型的是保利地产、万科A等龙头股公布的2月份销售数据依然乐观，万科A的2008年2月份销售面积为19.6万平方米，销售金额15.7亿元，分别同比增长51.94%和70.65%；保利地产的2008年1-2月份销售面积为24.3万平方米，销售认购金额15.7亿元，分别同比增长104.28%和103.85%。如此的数据大大减缓了业内人士对地产股“冬天”的担忧。
而在逆势逞强走势的背后，则是成交量的持续放大，地产指数的日K线图显示出成交量的确持续放大。与此同时，保利地产、陆家嘴等龙头品种也是成交量持续放出，这隐含着机构资金正在适量建仓房地产股的趋势。
这一趋势除了上述诸多因素外，还与两个因素有着一定关联，一是媒体关于行业政策的乐观解读，比如第二套住房的松动、公积金贷款买房条件的放松，均在一定程度上提振了各路资金对未来房地产业调控政策的改善预期，有利于提升他们对房地产股的投资激情，所以，已有买盘资金介入。
二是2008年的房地产股业绩其实已相对确定，主要是因为房地产行业的经营特性，在2007年销售的房款，由于“入伙”等因素，往往要到下一年即2008年方能结转为销售收入，如此就隐含着此类个股在2008年的业绩将相对确定增长。所以，这有望化解从紧货币政策的压力，从而使得短线股价迎来底部的K线组合特征。
当然，由于房地产价格已成为焦点话题，调控政策改善预期具有一定不确定性，这可能也会在短期内影响着部分资金对房地产股的判断，尤其是不少资金尚未走出近期房地产价格在部分城市的波动引起的拐点争论的阴影，在此影响下，房地产股的上升行情或将不是坦途，具有相当的曲折性。但由于前文所提及的信息等因素，未来房地产股的K线曲线可能是曲折中前行。在实际操作中，建议投资者可关注成交量持续放大的房地产股，因为这意味着短线资金成本也就在放量的区域。只要大盘短线可反弹，那么，此类资金就有推动股价的动能，所以，陆家嘴、华发股份、保利地产等品种可低吸持有。
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[/size][/td][/tr][/table][table][tr][td=3,1]旅游服务板块:受益奥运 中线看好
[/td][/tr][tr][td=3,1][size=14px] 通过跟踪观察我们发现旅游股依然是受市场追捧的稳健型品种，考虑到下半年奥运会召开的刺激，预计未来具有较大的上涨空间。
首先，近年来我国旅游产业的经济增长均维持在20%以上的增长。这类增长主要来自于消费性增长或者服务性收益的增长，可见国家经济增长方式的转变是目前旅游业维持高速发展的一大基础动力，当奥运会越来越临近的时候，市场预期会吸引到更多的国内外游客在国内消费，因此旅游景点门票也呈现出稳步提升的态势，比如说黄山旅游、峨眉山等景点旅游类上市公司，在过去数年内维持着两至三年的一个加价周期。另一方面则是近期已有信息显示，CPI的高企正使促进旅游类上市公司有望进入到新一轮调价周期中。
其次，休假制度的改革也促使更加提升群众对旅游的需求。去年11 月，国务院发布了职工带薪休假规定的征求意见稿。接着，国务院去年12 月也公布的修改后的《全国年节及纪念日放假办法》规定，取消了“五一”黄金周，清明、端午和中秋三个传统节日休假一天。可以说，不论黄金周制发生变化，还是实行带薪休假制度，都将对景区公司构成利好。
操作上，考虑到当前即将来临的清明节，以及端午节等节假日较为短暂以及高消费群体普遍集中在长三角等经济发达的沿海区域，因此对这些经济带范围内的短途旅游经济可进行重点关注，如区位优势显著的九龙山（600555）。
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[/size][/td][/tr][/table][table][tr][td=3,1]航空股迎来走强契机
[/td][/tr][tr][td=3,1][size=14px] 航空板块最近频频逆势走强，继上周五全线涨停之后，本周二航空板块再度是几乎全线封于涨停，该板块的表现在近期明显强于大盘，因而其强势特征令人关注。我们认为，航空股的走强除了与近期油价明显回归有关以外，奥运和三通的推动也令市场对于航空股未来的业绩预期明显提升，另外，人民币的长期升值趋势等远期因素，也是支撑航空板块走强的动能。
人民币升值将是一个长期的趋势。人民币的持续升值将为航空公司的经营情况带来深远的影响，主要体现在购机成本、航油及维修成本都将随着本币的升值而相对下降。特别是历史上我国航空公司通过大量美元贷款的方式购入飞机，这在美元持续贬值、人民币持续升值的背景下，巨额的汇兑收益将是航空公司业绩来源的重要保障。进入2008年以来，人民币升值的速度明显加快，突破7元大关只是时间的问题，这将对航空业上市公司的业绩产生重大影响。以受益最大的南方航空为例，如果仅考虑汇率变动的因素，人民币每升值一个百分点，将使公司每股收益提升0.09元。3月25日人民币对美元汇率中间价以7.0436再创汇改以来新高。按照2007年末的数据计算,不到3个月时间累计升值2610个基点,升幅超过3.7%,加速迹象相当明显。因此，人民币加速升值也是航空股全线大涨的一个重要因素。
另外，中国航空市场新的一轮并购重组浪潮已经初露端倪。虽然，一些重组方案的结果还不得而知，但是，这些事件预示着中国航空业新一轮重组浪潮的到来。
当然，由于航油在航空公司的成本比重中占据非常大的比例，所以未来航空股的走势还要在相当程度上取决于国际油价的走势。由此，我们认为，航空板块此轮行情应是一个阶段性走强的机会。
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[/td][/tr][/table][table][tr][td=3,1]五粮权证今日加"Z" 深交所发文警示风险
[/td][/tr][tr][td=3,1][size=14px] 周三，虽然两头“大象”中石油、中石化继续一蹶不振，但保险股在午盘前急速拉起，带动不少蓝筹股转跌为涨，沪深股指最终收阳。
认购权证也大都先抑后扬，超跌已久的钢铁认购证和本栏建议短线逢低吸纳做短差的次新认购证涨幅居前，其中武钢CWB1以4.12%居权市涨幅首位；深高CWB1盘中最大涨幅突破5%，收涨2.7%；而明日起将终止交易的五粮YGP1暴跌40.48%，报0.075元，刺激南航JTP1尾市收跌4.59%。五粮YGC1收涨0.42%，溢价率为－5.42%，若正股短线企稳，按这个价格行权有一定获利空间。
今日是五粮认沽、认购权证的最后交易日，3月27日至4月2日为其行权日。
为了向广大投资者提示风险，做好行权工作，深交所向各会员单位发出 《关于做好 “五粮YGP1”、“五粮YGC1”权证最后交易日风险警示和行权工作的通知》，并向市场发布《关于“Z五粮YGP”权证最后交易日的风险提示》，要求各会员向客户充分揭示一文不值的五粮YGP1行权带来的风险，防止客户误行权造成不必要的利益损失。
目前看，五粮YGC1持有者可以行权 （切记行权比例为1：1.402），而五粮YGP1持有者千万勿行权，否则损失将非常大。
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[/size][/td][/tr][/table][table][tr][td=3,1]业绩快速增长+低估值水平 银行股进一步下跌空间有限
[/td][/tr][tr][td=3,1][size=14px] 据统计数据，自3月18日央行宣布再次上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点以来，有10家以上券商研究机构发布对银行板块的分析报告。其中，中信证券、光大证券、长城证券、国金证券等6家机构维持“看好”的评级，银河证券、国信证券给予“谨慎推荐”评级，东北证券、国海证券则下调评级至“中性”。
综合来看，尽管仍面临紧缩性宏观调控、大小非解禁等不确定性因素，但目前多数研究机构对银行业的基本面还是比较看好的。分析人士认为，经历了持续5个多月的下跌之后，银行板块目前的估值水平明显偏低，配合上市银行稳定较快的净利润增长预期，使得银行股进一步下跌的空间已经不大。
宏观环境相对乐观
应该说，对于受外围经济影响可能使得国内经济增速放缓、紧缩性宏观调控可能压缩银行利润空间的担忧，是推动此轮银行板块调整的重要利空。当市场以持续回落作为反映的同时，上述担忧也似乎得到了化解。
首先，目前来看，各机构对国内经济增速的预期仍然向好。从近期国内外主要机构的预测来看，多数机构认为我国今年GDP增速将有望维持在10%左右的高水平。也就是说我国经济增长和企业盈利状况并没有出现恶化，这将为银行提供较好的盈利环境。
其次，从当前的宏观调控措施来看，银行所受到的负面影响不大。紧缩性调控基调仍然没变，但调控的方式从07年的连续加息转变为以数量控制为主，这包括调高存款准备金率与信贷额度控制。而从今年以来的两次调高准备金率来看，基本上主要是对冲了将要到期的流动性，对整个银行业来说流动性并没有受到多大影响，尤其是对于持有到期央票较多、资金来源稳定的大型商业银行来说更是影响甚微。从信贷额度控制来看，根据目前的额度控制目标，即今年的贷款增量基本与去年持平来计算，今年银行贷款增速仍然可以达到15%左右。而且，有分析认为，由于信贷额度受到限制，银行有动力进一步优化贷款结构，从而提升资产质量，同时，在资金收紧的情况下其定价能力也有望得到提高，从而进一步提高收益率。
但要提醒的是，未来可能的不对称加息将带来的影响值得关注。市场担心在高通胀的背景下，未来进行不对称加息可能难以避免。部分市场人士认为，由于目前银行存款中活期存款所占比例仍然较大，因此所受影响不会太大，且还可以通过灵活调整存贷款结构而规避部分风险。但受影响的程度有多大毕竟还得看未来调控的力度。
今年业绩增长可期
除了相对乐观的宏观环境之外，银行业还将受益于净息差扩大、所得税率下调等微观有利因素，从而使得其08年业绩增长有所保障。目前多数机构对银行业08年净利润增速的预测均在30%以上，部分在40%左右。
尤其是一季度，由于宏观政策方面没有加息，只是两次上调准备金率，且基本用于对冲到期的流动性，因此整体上对银行来说影响甚微。而去年多次加息效应在个贷利率上的一次性体现以及所得税下调的作用开始在一季度显现出来，将使得上市银行的一季报十分靓丽。
随着年报和季报的公布，优秀的业绩表现有望逐步化解市场担忧，银行业估值优势将逐步凸显。据统计数据，目前已经公布年报的七家上市银行以07年业绩为基准点的静态市盈率为24.6倍，而根据一致盈利预测计算的银行板块08年预测市盈率平均值为18.3倍，平均市净率4倍左右。目前银行板块估值水平大幅低于其历史水平与当前市场平均水平。因此，市场人士认为，在如此低估的情况下，具备业绩持续增长的银行板块进一步下跌的空间已经不大。随着市场信心的重新树立，银行股将有望成为率先反弹的板块。
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