phoenix 2006-12-11 22:14
12月11日：银行股仍是中流砥柱
[color=Blue]基金经理：陈实；报告日期：2006年12月11日；第1255期；起始日：2000年1月19日；起始资金：100万元；2001年空仓观望，2002年3月15日重新启动；股票市值：431.82万元；资金余额：4.58万元；总值：435.82万元；总收益率：335.82%。
持仓品种：（1）歌华有线6.5万股，买价11.60元；（2）中国重汽3万股，买价9.63元；（3）中金黄金2万股，买价19.66元；（4）赣粤高速5万股，买价6.69元；（5）桂冠电力5万股，买价5.13元；（6）中华企业5万股，买价7.29元；（7）泛海建设3万股，买价13.39元；（8）S深发展3万股，买价13.23元。
在加息预期破灭之后，尽管央行发行了1600亿元的定向票据以收紧流动性，但大市仍然重新显示出了向好的局面，上证综指周一劲升87点，再次表明目前市场仍然处于牛市格局中。
值得一提的是银行股的表现。在周一的行情中银行股——工商银行上涨超过了5%，并创出了上市来新高，中国银行上涨接近2.5%，招商银行、民生银行的上涨也都超过了5%。这样的市场表现符合我们的预期，在此我们重申对银行股的看法：我们对银行股持积极态度。首先，银行将保持良好的资产质量，经济的快速增长使得企业偿债能力处于高位，信用风险成本在06-07年保持稳定或者有所下降；其次，在重新检查银行业投资的基本面后，我们依然看好上市银行的增长前景——贷款快速增长、净边际利率逐步回升、中间业务发展迅猛、信用成本保持稳定或者逐步下降、有效税率降低，这些因素将使得净利润在未来两年中以超过20%的速度增长；最后，银行上市公司的资本运作将令其产生更多的交易型机会。
对于不同的银行类型，我们认为存在的机会各有不同。对大型国有银行来说，上市后大型银行的核心资本充足率有了显著提高，而向资本节约型业务的转型为大型银行的资本管理提供了空间。以工行为例，工行上市后其核心资本充足率得到很大提高，而其稳健的信贷增长、保守的资产配置以及向低资本消耗业务的转型为资本管理的改善提供了空间。预计07年和08年分红比率将会达到60%，股息收益率分别为2.9%和3.6%，明显高于目前同期限债券的收益率2.08%和2.25%。而以民生银行为例，这样的股份制银行，在上市后补充资本充足率，将定向增发A股，同时还要发行H股，从而带来交易型机会。
我们在上周五买入的深发展，目前资本充足率很低，远未达到8%的底线，而公司尚未股改（预计未来对价将以派发认股权利为主），未来将有定向增发A股的可能性，从而令公司的净资产得以提升，市净率降低。我们认为这样的交易型机会更为显著，调高对深发展的未来6-12个月的目标价位至20元。[/color]