叶子 2007-11-20 13:34
英国为何暗示降息
毋庸置疑，当美联储于9 月18 开启降息通道后，全球主要国家和经济体的
央行行长就有点懵了：如果跟随降息，那么物价上行压力和通货膨胀风险势必增
大；如果和美联储对着干或硬挺着，那么等着热钱来袭吧——到时同样逃不了物
价上行和通货膨胀的宿命。
在11 月14 日英国央行发布了通胀展望报告里，我们看到了该央行5 年来少
有的悲观，报告暗示08 年5 月前至少降息两次。“这只是数据的问题，不是时间
的问题。”英国央行行长默文•金表示。
英国央行的表述很有意思：之所以迟迟没有降息，是因为通胀还未受控，经
光大信息简报
光大证券研究所 • 10
济也还不错。我们的印象中，很少见哪个负责任的央行会在经济形势大好、通胀
压力仍存的时候选择降息——这种情况下降息干嘛？
还记得8 月次贷危机爆发后，默文•金是少有的几个安坐一旁看伯南克和特
里谢在那着急上火的央行行长，但事实证明他错了:四周以后，英国第五大按揭
银行北岩银行（Northern Rock）突然遭遇挤兑，关键原因就是储户发现该银行
次贷投资规模庞大、又主要靠在银行间市场拆借维持流动性，但当时LIBOR 拆借
利率又因为信贷危机高的离谱。
我们判断，英国央行之所以暗示要降息，主要的原因就在于对本国金融系统
的担忧，以及英镑的过快升值对英国出口的影响。
但我们还有一个推测——由于持续的快速贬值，越来越多的央行倾向于减少
美元储备，增加欧元、英镑等强势货币。截至07 年1 季度，英镑已取代日元成
为全球第三大储备货币（其比例较美元和欧元并不大，但增长势头明显）。
英国央行在这个时候释放出降息信号，明显不利于英镑（14 日，英镑兑主
要货币出现“自由落体”式下挫）。换句话说，英国央行此时的降息暗示有可能
打乱许多国家的外储货币转换策略，这有利于美元，尤其是其国际地位不断遭到
质疑的时刻。